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“简直疯了”、“不可思议”成为很多投资者对于近期大宗商品市场快速上涨的评价，涨幅较大的螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤等黑色金属品种完全是要逼死空头的节奏,今年以来的涨幅分别达到46.11%、53.95%、74.82%、43.78%。

　　而2015年最熊大宗商品之一的原油期货价格也不甘落后，虽然上周初传来主要产油国未就减产达成一致，但国际油价仍站在每桶40美元之上。

　　原油被誉为全球经济的血液，不仅是全球经济的晴雨表，而且反过来影响经济走势和金融市场的表现。传统上，以国际原油价格为代表的大宗商品价格与股市的走势负相关，但与今年美国股市异常的高度相关，甚至同涨同跌。而A股却完全不理会大宗商品价格的报复性上涨，上周黑色金属品种暴涨之时，A股则终结了连续多周的反弹。从历史上看，美国股市和原油价格虽然不能说是一对宿敌，但相关性也不是很大。过去二十年，两者的相关性不足25%，近五年则呈现了负相关性，主要原因就是美国在页岩油领域的技术进步。进入2016年后，情况又发生了逆转，纽约商业交易所原油期货价格自1月20日以来的涨幅已经接近40%，同期道琼斯指数重新站上18000点整数关口，牛气冲天。

　　究其原因，在2008年金融危机后，美股的上涨更多就是靠量化宽松带来的流动性改善。传统行业由于业绩增长缓慢，股价提升主要就是靠不断的回购，与流动性关系极大。而新兴产业近几年虽有亮点，但整体上还处于下一轮颠覆性技术突破的前夕，能够带来快速业绩增长的杀手级新产品并不多，所以股价的上涨也主要是依靠流动性宽松带来的估值提升。

　　而原油的格局就更为明显，现货商在库存压力下成为主要的空头，而多头就是金融资本，油价本质上已经成为金融和产业的多空对决，是一个非常典型的风险资产，其价格对边际流动性的变化极为敏感，所以和美股同步也就不足为奇。

　　与原油类似，近期我国期货市场多数大宗商品都出现了大幅上涨，铁矿石、焦炭、螺纹钢等黑色金属品种今年以来的涨幅都在40%以上，气势如虹，风险资产价格已经呈现了普涨的格局。核心原因还是在流动性宽裕的情况下，基本面的改善推动了风险偏好的提升。

　　经历了连续几年下跌以后，无论钢材、铁矿石、焦煤、焦炭还是动力煤，库存下降非常厉害，从产业周期角度看是一个补库存的周期。在今年一季度需求回稳和货币政策宽松的宏观条件下，供求关系发生了改变。

　　3月人民币贷款超过1.3万亿元，再次超预期，社会融资总额更加超预期，数据表明资金进入实体经济。

　　更主要的是，3月份2.3%的CPI是在调整了计算权重之后才勉强与前两个月持平。若按原先权重计算或会接近3%的警戒线，这意味着在“货币激素”刺激下下，通胀增速比经济增速跑得更快。结合一季度13.4%的M2增速高于年度预算目标，进而决定着“货币激素”已经不可持续，降准降息等宽松举措基本无望。此外，创历史最高剂量的“货币激素”也增大了人民币潜在的贬值压力。

　　证券表示，在社会库存偏低的状况下，经济短周期复苏已成定局。但同时，M1和M2剪刀差继续拉大，投资强劲恢复，稳增长的目的已经达到，而长期来看，调结构依然是重要且核心的任务，需警惕货币政策可能出现的从偏宽松到偏谨慎的导向，稳增长动力边际或减弱。

　　也就是说，在大宗商品价格上涨的背景下，美国股市目前并不担心流动性对其的影响；而中国股市则要担心货币政策的微调。

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