事项：均胜电子公告重大资产购买预案，拟9.2亿美元合并美国汽车安全公司KSS，1.8亿欧元收购德国TS道恩公司旗下汽车信息板块业务；同时，公司公告拟非公开发行不超过3.6亿股，募集不超过86亿元，用于合并KSS、对KSS增资、收购TS道恩的汽车信息板块业务及补充流动资金。对此，我们点评如下：

海外并购再出重拳，展现出公司极强的产业并购能力。继2011年收购德国汽车电子公司普瑞、2014年收购德国工业机器人公司IMA、2015年收购高端方向盘总成供应商Quin GmbH后，公司海外并购再出重拳，拟9.2亿美元合并美国汽车安全产品巨头KSS、1.8亿欧元收购德国TS道恩公司旗下汽车信息板块业务。基于2015年财务数据，对比2015年全球汽车零部件配套供应商百强名单，收购完成后，均胜电子2015年备考收入约为210亿元，处于全球排名第60位左右，公司国际品牌力及影响力再次飞跃（中国另外两家上榜公司：延锋汽车内饰系统公司，排名26位；中信戴卡公司，排名81位）。

收购全球领先汽车安全系统供应商KSS，深度布局车身智能化。KSS公司具备全球领先的主、被动安全系统整合能力，配套客户包括宝马、大众、通用、标志、现代、雷诺、上汽、长城、长安等一系列国内外整车厂商。收购KSS对于深度布局车身智能化具有重要意义：1）短中期看，KSS安全技术将与公司现有HMI解决方案形成良好的反馈和互动机制，提高车辆行驶安全性以及整体决策效率。2）长期看，主被动安全将成为自动驾驶的重要构成，以驾驶员辅助、预警为代表的主动安全技术将应用于智能驾驶感知端，以碰撞减轻、损伤减轻为代表的被动安全技术将应用于智能驾驶决策执行端。通过收购KSS，将为公司拓展自动驾驶奠定良好的技术基础。

收购TS道恩汽车信息板块业务，落子道路交通智慧化。TS道恩致力于车载信息系统、导航与辅助驾驶和智能车联系统的开发和服务，代表产品包括大众MIB模块和奔驰车机系统等软硬一体信息服务系统。通过收购TS道恩的汽车信息板块业务，公司自动驾驶方案将在道路交通智慧化方面得到进一步完善：1）地图及交通信息的获取；2）打造安全和高质量的车载娱乐体验；3）智能车联技术将实现多屏（手机、车机与远端设备设施）同步、联动与交互；4）综合汽车信息、地图信息和周边交通信息，云端服务系统将为驾驶者自动规划最优行驶路线，成为城市智能交通的重要组成部分。

通过持续优化业务布局，公司将围绕智能、安全、环保构建全球领先的智能驾驶产品矩阵和服务平台。通过对新产品新技术的整合，公司产品线将进一步补齐和完善，构建包含驾驶控制（HMI）、汽车安全（KSS技术）、车联网（TS道恩技术）、新能源（BMS）、工业机器人等在内的极具竞争力的产品矩阵。公司将从汽车电子专家升级为技术驱动的创新型平台服务商，为整车厂提供驾驶控制和行驶安全解决方案，并作为服务平台向产业链上下游提供接口，打造智能驾驶及智能交通解决方案。

并购为公司提供长期营收和利润增长点，此次并购将大幅增厚公司业绩。KSS及TS拥有优质的国际主流客户，与均胜电子现有业务分布于欧、亚不同，KSS在美国、亚洲、欧洲收入占比分别为40%、39%、21%，通过持续推进“引进来、走出去”战略，公司客户、区域全球布局更加均衡。公司具有出色的并购整合能力，均胜普瑞经营持续向好，我们判断，此次并购将为公司提供新的可持续增长点。2015年KSS公司实际经营性净利润约为3900万美元，公司预测KSS 2016年净利润7000万美元；德国TS项目2015年净利润1034万欧元，预计2016年净利润1300万欧元。考虑增发3.6亿股影响，预计此次并购将将增厚2015/16年完全摊薄后EPS 17%、36%。

风险因素：国际宏观经济增速放缓，海外业务经营受损；国内客户拓展不达预期，影响国产化进程；新能源汽车推广受阻，侵蚀企业盈利。

盈利预测、估值及投资评级：维持2015/16/17年EPS预测分别为0.61/0.75/0.94元（2014年EPS为0.53元），若考虑增发并购影响，公司2015/16/17年完全摊薄后EPS预测分别为0.71/1.02/1.27元。公司当前价31.25元，分别对应2015/16/17年44/31/25倍PE。公司构建了包含驾驶控制（HMI）、汽车安全（KSS技术）、新能源（BMS）、车联网（TS道恩技术）等在内的极具竞争力的产品矩阵，将从汽车电子专家升级为技术驱动的创新型平台服务商，我们看好公司的长期发展。根据行业及公司历史估值水平，我们认为公司合理估值对应2016年完全摊薄后35-40倍PE，维持“增持”评级，目标价37.5元。

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