事项：公司公告拟收购芬兰JOTAutomation 100%股权，支付对价为7400万欧元减去贷款及未付利息、银行净透支、高管奖励后的金额。

国内锂电池设备领导者。公司目前是业内公认的中国锂电池设备领军企业，其锂电池生产自动化设备已远销全球20多个国家和地区，主力客户包括三星、松下、索尼、ATL、BYD等国内外知名企业，主力产品包括高速自动卷绕机、高速自动分切机等。公司2015年营收5.36亿，增长75%，净利润1.46亿，增长122%，毛利率43%，净利率27%。从营收结构看，2015年公司锂电池设备收入3.6亿元，光伏自动化设备1.4亿元，薄膜电容器设备0.3亿元，主业清晰。公司实际控制人为董亊长王燕清，直接或间接持有上市公司59%股份，董亊长为技术出身，拥有大量发明专利。

收购JOT进军3C自动化和苹果工业4.0。JOT是3C自动化供应商，同时也是苹果供应商，主力为苹果产线提供自动化检测与组装设备以及相关软件系统，相关设备在iPhone产线、Apple Watch产线、iPad产线、Macbook产线上均有应用，公司至今已为苹果服务十年之久。

苹果自动化行业已呈现全面爆发增长态势，今年行业平均增速1倍。由于苹果在2015年起开始将AppleWatch的产线自动化技术大量向iPhone、iPad产线复制，使得2015年下半年起，行业整体出现爆发式增长，今年行业平均增长率约1倍，明年预计仍有50%。目前以胜利精密、长园集团为代表的多家上市公司一季报已开始印证，预计二季度起，更多板块内上市公司的业绩或一些非上市公司的调研信息也将反映出同样的行业趋势。

JOT目前存在收入可观但净利润低的问题。根据Frost&Sullivan的数据，JOT 2013年营收约5000万欧元，远超同期中国企业，但由于JOT是芬兰企业，人员费用较高，因此公司虽处在爆发式增长的苹果自动化行业中，但净利润却较低。目前苹果自动化行业平均毛利率约50%，中国厂商普遍能实现25%以上的净利率，但据我们调研了解，JOT净利率却只有5%甚至以下。我们认为若先导成功收购JOT，首要任务将是降低公司运营费用。

看好JOT与先导的协同效应。JOT目前在北美、欧洲和亚洲等地拥有销售机构，在芬兰、中国和爱沙尼亚设有研发中心，我们认为先导通过整合JOT的技术和客户资源，一方面可望加大对苹果的业务开拓水平以及服务更多海外大公司，另一方面JOT的自动化集成能力可望帮助先导实现更高的设备智能化水平，协同效应显著。

风险因素：收购不达预期的风险，业务整合不达预期的风险。

盈利预测及估值。先导主业竞争优势显著，考虑到JOT良好的行业属性，我们看好公司未来发展。预计公司2016~2018年本业EPS 0.61/0.89/1.08元，现价37.81元，对应3年PE 62/42/35倍，估值合理。但考虑到JOT的业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级，目标价40元（2017年45x）。

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