资金主导短期价格起伏 螺纹钢期货易涨难跌

　　4月以来，钢材下游季节性回暖，而产业链库存偏低，钢厂拉涨意愿增强，钢材期货价格随之强势上涨。从整体氛围看，政策暖风将使下游需求稳步回暖，甚至超出预期，但短期钢材价格上涨过快，下游必然需要慢慢消化此波上涨，短期会出现涨势放缓甚至回调。在产量和资金出现明显变动前，从中长期来看，钢价仍将保持振荡偏强态势。

　　两因素制约高炉开工率

　　今年以来，钢厂高炉开工率总体呈现上升趋势。截至4月15日，全国高炉开工率为78.31%，但仍低于去年同期的86.46%。制约开工率上升的因素主要有两个：一是受去年四季度钢价大幅暴跌影响，钢厂纷纷减产，即使近阶段利润好转，不少中小企业受制于资金因素再难复产，而大型高炉复产烘炉时间需要3—4周；二是政策面因素，国务院于今年2月发布《化解钢铁行业过剩产能实现脱困发展的指导意见》，提出要在未来5年内化解钢铁过剩产能1亿—1.5亿吨。

　　钢厂产量回升趋势存疑

　　受益于钢价上涨，截至4月中旬，超过80%的钢厂出现盈利。根据我们的测算，目前吨钢盈利600—700元。按照以往经验，利润好转一个月后钢材产量开始回升。从实际来看，钢厂盈利好转始于今年年初，钢产量从3月中下旬开始出现环比上升。虽然3月产量创出新高，但考虑到低库存和下游需求因素，钢材供需仍呈紧平衡状态。受制于资金和政策面因素，后期钢厂利润能否刺激产量继续上升仍有待观察。

　　另外，4月29日至10月16日在唐山举办的园博会将增强钢材产量增长受限预期。按照唐山3月公布的草案来看，在园博会期间，钢铁企业仅限产50%的天数就达36天，并且要根据天气情况实施不同大气预警措施。就目前来看，唐山高炉届时减产、限产成为市场共识。后期如果宏观面持续回暖，钢材价格势必易涨难跌。

　　资金主导短期价格起伏

　　在某一时段内，资金流向可能成为决定商品价格的主导因素。最近，螺纹钢持仓量不断刷新纪录，主力合约持仓高达200万手。存量资金充足是期货价格上升的基础，而主力净多持仓大幅增加是期货价格延续上涨的动力。期货盘面净多单的增加和减少伴随着明显涨跌行情，后期可密切关注净多持仓变化。

　　整体来看，受制于产量和产业链库存偏低，在宏观面向好、需求持续回暖的背景下，钢价中长期仍将保持振荡偏强格局，易涨难跌，短期密切关注主力持仓变化。

　　（作者单位：信达期货）