新三板挂牌、定增和交易总结。2016年3月1日至2016年3月31日，全国股份转让系统新增4家挂牌数字营销公司：亿玛在线、麦广互娱、赛诺贝斯和英虎网络。17家做市企业中，随视传媒、巨网科技和众益传媒处于停牌状态，旺翔传媒、智合新天上涨幅度较大，分别为116.1%和55.5%。成交额前五名为有米科技、银橙传媒、点点客、哇棒传媒和思维传媒，其成交额分别为13142万元、3670万元、3349万元、1748万元和1374万元。23家协议转让企业中有6家企业发生交易，易点天下、光音网络、大象股份、汇量科技和开永股份分别实现不同程度上涨均出现不同程度上涨。汇量科技、易点天下、亿玛在线等发布了定增预案，合计募集资金30.52亿元。

行业估值分析。截至2016年4月6日，A股数字营销行业2016 PE、新三板数字营销行业重点公司2016 PE、一级市场数字营销行业2016年PE（按照主板收购时2016年对赌业绩测算）分别为43X、24X和12X。三板估值水平较A股折价44%，约是一级市场估值水平的2倍。

精选主题：生态完善驱动微信营销爆发。截至2015年底，微信及WeChat合并月活跃用户数达6.97亿，公众平台汇聚超1000万公众账号、20万第三方开发者，直接带动的信息消费规模达1381亿元，其中，微信营销增值服务消费超126亿元，同比增长55%。微信的商业化进程正在不断加速，通过“连接器和内容产业”两大战略要点，打造汇聚海量数据的开放平台，深入商业服务线下场景，构建完善的O2O模式闭环。微信商业帝国作为“互联网+”浪潮的引领者正在强势崛起，微信第三方服务商的三大业务模式“微信O2O、微商和微信互联网金融”日益清晰。我们预计微信O2O营销服务未来市场空间约2000亿元，而微商市场交易规模在2018年有望达到9000亿元。以点点客、随视传媒为代表的微信营销服务提供商有望深度受益于行业爆发。

O2O营销和社交电商花开两朵，点点客15年业绩大幅增长。点点客主营业务包括移动SaaS营销软件业务和移动社交电商业务。公司2015年实现营收1.83亿元，归母净利润2982万元，分别同比增长130%和101%；满足创新层全部三条标准。点点客致力于帮助传统商家实现线上线下无缝移动O2O，借助微信完成对内管理和对外营销，有望受益于微信商业化进程的持续加速。此外，公司公告2016年经营目标为收入4.5亿元和净利润4000万元。公司当前8元股价和22亿元市值对应16年目标业绩约5X的PS和55X的PE，建议积极关注。

重要公告。（1）点点客、美麟文化、亿玛在线、易简广告等发布了2015年年报，掌智通发布了2015年年度业绩预告。（2）亿玛在线、旺翔传媒、新数网络等进行定向增资。（3）易点天下（430270.OC）拟在德国、美国分别设立全资重孙公司。（4）汇量科技（834299.OC）全资重孙公司USCore.Inc收购nativeX Holdings, LLC公司。

风险因素：宏观经济下滑的风险、技术更新的风险、平台衰落的风险。

行业判断和投资策略。我们看好数字营销产业的发展前景，建议按照六大主线关注新三板的数字营销公司，包括：（1）移动社交营销的点点客和随视传媒；（2）国内数字营销平台的有米科技、哇棒传媒、璧合科技和银橙传媒；（3）海外数字营销平台的汇量科技、木瓜移动和易点天下（Yeahmobi）；（4）场景营销的光音网络；（5）电商营销的亿玛在线、喜宝动力；（6）传统媒体转型的沃捷传媒。

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