事项：比亚迪公告中标深圳市东部公共交通有限公司 2016 年 3024 辆纯电动公交客车更新解决方案项目，标的金额合计约18.1亿元（不含国家和地方政府补贴）。对此我们点评如下：

中标深圳新能源公交大单，顺利拿下今年新能源大巴第一仗。公司中标深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案，其中：10.3–10.8米纯电动高速公交客车500辆；10.3–10.8米纯电动公交客车1424辆；8.01–8.6米纯电动公交客车600辆；7.01–7.7米纯电动公交客车400辆；6.01–6.8米纯电动公交客车100辆。标的金额合计约18.1亿元（不含国家和地方政府补贴），根据补贴标准，预计含补贴收入规模接近45亿元。深圳市计划在3年内将1.5万辆大巴全部更换为纯电动，公司顺利拿下今年第一单，预计后续仍将有所斩获。预计2016年公司新能源大巴销量有望超1万辆（2015年：约5000辆）。

公司预告一季度盈利约7.2–9亿元，同比增长495% - 644%，保持高速增长。虽然一季度行业存在骗补核查等负面因素影响，但公司主要产品不涉及6-8米纯电动客车、小型电动汽车等核查重点，公司产品保持热销。一季度公司销售“唐”9221辆、“秦”2723辆、“e6”3807辆、“e5”798辆、“秦EV”229辆。预估一季度新能源大巴销量接近1500辆。受益于新能源汽车保持高景气，公司预计一季度盈利约7.2 – 9亿元，同比增长495% -644%。预计后续随着骗补核查结束，各地补贴政策跟进，e5、秦EV开始在北京市场销售，以及新能源版的元、宋开始销售，公司季度销量、盈利有望环比持续提升。

公司新款中小型SUV“元”发布，车型优势日益明显。公司新款中小型SUV“元”于近日发布，燃油版售价区间为5.99万元– 12.19万元，双模版售价区间为20.98万元– 24.98万元，其中双模版“元”将是首款跑进5秒的中小型SUV。从车型开发角度看，比亚迪在新能源乘用车领域具有显著的领先优势，2016年将有6款车型在售：唐（B级SUV，双模）、宋（A级SUV，双模、纯电两个版本）、元（A0级SUV，双模版本）、e6（跨界，纯电）、秦（A+级轿车，双模、纯电两个版本）、e5（A+级轿车，纯电）等。受益于车型优势，预计2016年公司新能源乘用车销量有望接近12万辆，实现翻倍以上增长。

新能源汽车行业监管加强，有助于比亚迪等优势企业市场份额提升。从补贴政策来看，四部委联合进行骗补核查，预计行业监管将持续加强。同时，2017年补贴金额相比2016年将整体下降20%，对于成本控制要求进一步提升，均有助于比亚迪等优势企业市场份额提升。从地方补贴政策来看，比亚迪的两款新车型e5、秦EV已经进入北京新能源汽车推广目录，有望成为新的增长点；虽然上海补贴金额有所减少，但考虑一线城市的牌照资源才是目前消费者购买新能源汽车的核心因素，预计影响相对有限。

风险因素：新能源汽车行业销量不达预期；新能源汽车技术路线的不确定性；新能源汽车推广政策执行力度低于预期；太阳能业务持续大幅亏损；出现恶性事故等。

盈利预测、估值及投资评级：维持公司2016/17/18年EPS为1.83/2.88/4.24元（2015年EPS1.14元）。当前价57.90元，对应2016/17/18年PE为32/20/13倍PE。当前价与增发底价（57.40元）和96位高管、核心员工的员工持股成本（55.71元）相当，具有安全边际。考虑公司各项业务发展前景不同，我们对公司采用分部估值法。其中新能源汽车、二次电池业务，按照PEG=1，给予2016年50倍PE；手机组件业务，则参照比亚迪电子（H股）市值和持股比例。按照上述估值，得到公司合理市值约2200亿元，维持公司“买入”评级，目标价（A股）80元。