市场目前对粘胶短纤的推荐，多基于短期旺季需求引发的价格上升这一催化剂，或仅针对2016 年短期供给无新增这一逻辑进行推荐。但我们认为价格上涨的现象背后，实质是行业将在更长一段时间(以2 年为周期)中逐步景气，从而带来价格的底部抬升。

　　价格上涨的背后，实质是行业复苏逐步进入长景气周期。根据我们的周期分析框架，供给端按悲观情景假设(即已宣布的产能投放计划均按时进行，并考虑东部相关企业未来涉及的减产和搬迁)，需求端假设保持每年4%的增速(仅考虑粘胶自身刚需求增长)，我们对未来三年2016-2018 年的粘胶行业产能利用率做出预测，预计行业的产能利用率仍将长期向上，2017 年有望达到顶峰(88%左右，2015 年为82%)，并持续到2018 年，粘胶短纤行业正迎来较长时间的景气复苏。

　　供给侧改革自发演绎，竞争格局向好，龙头份额加速上升。作为以民营企业为主要参与主体的粘胶短纤行业，其供给侧改革一直不断的在自发演绎。目前，行业前五大企业的集中度达到了60%。近年来，大企业凭借资金优势扩产挤出落后产能，中小产能因环保问题或退出或被并购的现象屡屡发生，我们认为未来这种趋势仍将持续，前三大龙头企业(新疆富丽达、三友化工（600409）、赛得利)的份额将加速上升。

　　投资建议：给予行业“增持”评级。随着行业产能利用率的上升，我们认为产品价格将有机会逐步走向15000-17000元/吨的运行区间。同时，由于行业处于紧平衡，任何条件引发的供给端的短暂或长期收缩、需求端的爆发、库存周期都可能引发价格短期脉冲式爆发。并且，行情有望在季节性需求变化中反复演绎。结合吨市值和EPS 弹性，推荐中泰化学（002092）、三友化工、澳洋科技（002172），建议关注南京化纤（600889）、新乡化纤（000949）。

　　风险提示：粘胶短纤新增产能投放超出预期；纺织服装需求持续下滑；纺织服装库存去化进度迟缓。

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