策略摘要

投资策略：建议多哈会议后做空原油

本期观点：

2016年2月11号是今年以来金融市场的重要转折点，市场从risk on转向risk off，2月11号当天，发生了三件大事：耶伦关于谨慎加息的国会证词，德银回购COCO债，市场传言产油国可能减产，从211开始，油价低位反弹近50%，与此同时原油月差开始收窄，CFTC原油净多持仓持续攀升，再到后面四国冻产协议以及即将召开的冻产协议，市场预期在OPEC等产油国的干预下，油市再平衡的进程可能会超出预期，一方面从历史的情况来看，以往每次油价暴跌后见底的时间都与OPEC联合减产有关，另一方面，目前非OPEC减产持续，潜在的供应增量主要集中在OPEC国家，因此，211油价反弹的驱动力主要来自对OPEC重新干预油市的预期，而宏观因素是次要矛盾，起到推波助澜的作用，这一点我们可以从原油月差收窄与油价上涨时点和节奏保持一致得到验证，这在此验证了“短期难以证伪的事件往往能驱动一轮行情”，当然，在多哈会议结束后，冻产协议对市场实质利好将被逐步证伪，也可以视为利好出尽，市场将意识到，冻产协议并不能显著加快平衡表的再平衡进程，随着原油净多持仓下降，预计油价将高位回调，但从这轮行情中，我们应该意识到产油国为投资者提供了一个类似“OPEC看跌期权”的保护，看跌期权对应的行权价在30美金，意味着油价跌破30美金，OPEC以及其他产油国将采取口头干预、冻产协议等类似措施来提振油价，这与此前“格林斯潘看跌期权”的效果类似，因此尽管油价可能出现大幅回调，但很难再跌破30美元/桶。

操作建议：

建议多哈会议后做空原油

风险点：

伊朗加入冻产协议或产油国达成减产协议等黑天鹅事件

一、原油市场解析

1.重要的变化

美国油服贝克休斯：美国4月8日当周石油钻井减少8台，至354台。

美国4月8日当周天然气钻井增加1台，至89台。

美国4月8日当周总钻井减少7台，至443台。

2.下周展望

2016年2月11号是今年以来金融市场的重要转折点，市场从risk on转向risk off，2月11号当天，发生了三件大事：耶伦关于谨慎加息的国会证词，德银回购COCO债，市场传言产油国可能减产，从211开始，油价低位反弹近50%，与此同时原油月差开始收窄，CFTC原油净多持仓持续攀升，再到后面四国冻产协议以及即将召开的冻产协议，市场预期在OPEC等产油国的干预下，油市再平衡的进程可能会超出预期，一方面从历史的情况来看，以往每次油价暴跌后见底的时间都与OPEC联合减产有关，另一方面，目前非OPEC减产持续，潜在的供应增量主要集中在OPEC国家，因此，211油价反弹的驱动力主要来自对OPEC重新干预油市的预期，而宏观因素是次要矛盾，起到推波助澜的作用，这一点我们可以从原油月差收窄与油价上涨时点和节奏保持一致得到验证，这在此验证了“短期难以证伪的事件往往能驱动一轮行情”，当然，在多哈会议结束后，冻产协议对市场实质利好将被逐步证伪，也可以视为利好出尽，市场将意识到，冻产协议并不能显著加快平衡表的再平衡进程，随着原油净多持仓下降，预计油价将高位回调，但从这轮行情中，我们应该意识到产油国为投资者提供了一个类似“OPEC看跌期权”的保护，看跌期权对应的行权价在30美金，意味着油价跌破30美金，OPEC以及其他产油国将采取口头干预、冻产协议等措施来提振油价，这与此前“格林斯潘看跌期权”的效果类似，因此尽管油价可能出现大幅回调，但很难再跌破30美元/桶。

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