募投扩产高精密PCB板，符合产业趋势

近年来，下游各类智能硬件短小轻薄化趋势以及汽车电子化率的不断提升，使得高密度HDI板及刚柔结合板的需求增速明显快于行业均值，成为带动整体PCB行业增长的主引擎。公司于去年6月上市，使用募集资金5.02亿元投入到“高端高精密线路板扩产项目”，用于扩充高端HDI、高端多层板产能。我们认为，公司此次扩产符合产业发展趋势，有助于提升公司在高端市场的占有率。随着HDI板占比的提高，公司未来的盈利能力也有望稳步提升。

进军汽车电子，受益新能源汽车爆发式增长

中汽协数据显示2015年全年我国新能源汽车产销量分别同比增长3.3倍和3.4倍，预计16年全年相比15年仍将实现翻番增长，我国新能源汽车正式进入爆发阶段。公司与沃特玛签署了战略合作协议，通过为沃特玛提供动力电池模组用PCB导板，成功切入新能源汽车领域。我们认为，公司本次与沃特玛的合作，将形成有效的客户协同，通过借助沃特玛的渠道资源扩大公司在动力电池模组用PCB领域的市场份额，对公司未来经营业绩将产生积极的影响。

发力绿色制造，掘金百亿市场

PCB行业历来被视为高污染行业，在其生产的蚀刻、电镀等环节会产生大量废水废液，若不经处理将造成极大污染。公司自成立以来始终坚持“绿色制造”，其采用国际领先的TFS MF+多级RO废水处理系统，可有效实现工业废水“零排放”。公司可望与工信部合作，推动“废水零排放”成为行业标准。据我们调研了解到，一家中等规模的PCB厂废水处理费用大概为600-800万，大陆PCB厂约有2000家，市场潜在空间有120-160亿。公司在此领域具备先发优势，未来有望占领较大的市场份额，从而为公司的长期发展找到新的增长点。

首次覆盖，给予"买入"评级

公司为我国PCB领域领军企业，技术研发实力突出，产品线布局完整，新的汽车电子类产品有望迎来爆发。同时，公司前瞻性布局绿色制造，实现工业废水零排放，未来有望深度参与PCB厂污水改造项目，空间巨大。我们预计公司16/17/18年每股盈利分别为1.09/1.53/2.05元，当前股价对应动态市盈率分别是53/38/28X。考虑到公司布局绿色制造的前瞻性以及未来三年业绩成长的确定性，我们首次给予公司“买入”的投资评级。

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