15年润增幅符合预期，经营效率持续改善
　　报告期内，公司共实现营业收入4.01亿元元，同比减少2.42%；实现归属于上市公司股东的净利润7067万元，同比增长7.09%。细分业务收入上，索道业务入1.55亿元（+3.4%），客运业务收入6580万元（+9.6%），酒店业务收入1.31亿元（-10.5%），旅行社业务收入4710万元（-10.7%）。
　　2015年度利润分配预案为：以11,068万股为基数，每10股派发现金股利1.30元(含税)，共计分派现金股利1,438.84万元。分红率为20.36%。
　　净利润增速快于收入，首要原因是费用率整体压缩，其次是由于索道、客运业务毛利率提升，小幅度拉升了公司整体毛利率。
　　费用率下降推动盈利能力提升
　　公司三费费用率整体下降约3pp，是推动公司净利率提升的主要原因。其中股权融资后公司债务成本下降，财务费用明显压缩，财务费用率由5%降至1%左右，财务费用（较去年费用率水平）超额节省1420万元；公司推进管理优化，管理费用率大幅下降（-2pp）；销售费用率提升（+2pp），公司强化市场开拓。
　　客运业务更新车辆，毛利率大幅提升（+5.3pp）；索道和旅行社业务分别小幅提升0.5pp和5.3pp；酒店业务毛利率较大幅回落（-7.7pp），基本抵消了客运、索道、旅行社毛利率提升的效果。
　　1Q16收入利润增幅超预期，毛利率费用率持续改善
　　收入1.1亿元（+22.1%），归属上市公司股东净利润2690万元（+84.85%）。公司1Q16毛利率为54.7%（+3.7pp）。一季度收入增长的主要原因是游客量增速超预期，尤其是春节期间自驾游客同比增量较大；利润大幅增长的原因，除了收入端的影响，公司的毛利率和费用率在一季度在持续改善，延续了15年年报表现出的趋势。三费费用率整体下降约8%，其中管理费用率下降4pp，财务费用率下降5pp。
　　投资建议
　　未来两到三公司将继续提升旅游资源利用效率，完善公司的旅游产业链，稳步培育开发休闲度假、文化旅游、农业旅游等新型旅游服务产品，实现经营业态的升级。预计公司16/17/18年基本EPS为0.77/0.91/1.04，对应PE为51.5/44.0/38.2倍，维持增持评级。
　　风险提示景区安全风险；市场竞争风险；其他不可抗力因素

【国信证券】

【全国唯一一家连续九年评级AA的证券公司】

【国有企业，上市公司，优质服务，品质保障】

【国信证券四川第一分公司证券营业部是2015年四川省成交量最大的证券营业部】

【不论资金多少均享受最低佣金万三（含规费），同时可开通创业板】

【可以上门开户，也可以指导您手机自助开户，方便、快捷】

【四川第一分公司高级客户经理芮经理】

【电话/微信：151-9692-6515  QQ：605-498-264】

公司地址：

成都市高新区锦城大道539号盈创动力大厦B1-1304

成都市二环路西二段19号仁和春天广场A座12楼

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“年报”，可获得关于年报的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注