从政府对股市明显的呵护意图、宏观经济数据所显示的中国经济企稳迹象及A股历史性底部特征来看，当前A股期现货指数具备反弹演变成反转的基础。但考虑到技术上的强压力，即便是反转，也将一波三折，而且从A股历史性底部特征来看，底部的真正确立，通常需要二次探底。综上，无论是反弹还是反转，无论是股票投资还是股指期货投资，对于中长线资金而言，当前均非建仓良机。

      自股灾3.0沪指见2638低点以来，截至2016年4月12日，沪指、沪深300指数、深成指、上证50、中证500指数、创业板指和中小板指最大反弹幅度均超过15%，其中中证500和中小创指数最大反弹幅度接近甚至超过20%。仅从反弹幅度上来看，A股进入关键期，进一步，有望反弹变反转，退一步，熊市或许依旧。对于后期走势，我们需要从消息面、基本面、技术面以及历史性底部特征等多方面进行梳理。

一、消息面上，政策暖风频吹，政策护盘意图明显

A股期现货市场春节之后的这波上涨，除了节前暴跌后的超跌因素，更为重要的是政策上的呵护。3月初的央行降准、3月中旬的注册制放缓以及战略新兴板搁浅、3月底的社保基金条例发布、4月初的债转股消息以及上周末券商监管新政（意见稿）等消息的发布几乎都出现在A股市场回调甚至反弹有夭折之嫌的关键时点。管中窥豹，可见一斑，政策护盘的意图非常明显。

另外，节后人民币汇率的稳中有升对于A股本波上涨起到了至关重要的作用。中央政府打击热钱外逃、稳定外汇市场方面决心极大，效果也非常明显。3月外汇储备5个月来首升，中国政府外汇管制或是主因。

二、经济基本面出现企稳迹象，为A股上涨保驾护航

  由于中国经济的下滑趋势及改革进入深水区，2016年以来全球市场视中国为风险源头，不过从最近公布的宏观经济数据来看，在一系列稳增长措施下，中国经济出现了较为明显的企稳迹象，其市场担忧的滞涨迹象也有所缓解。首先，3月中采制造业PMI数据回升1.2个百分点，站上50%的荣枯线，虽然有季节性因素，但从回升幅度上来看，远超前三年。另外，3月份CPI明显好于预期，同比持平、环比下降，显示中国经济至少暂时未出现滞涨苗头。虽然3月份其他数据及一季度数据尚未公布，但从已经公布的数据来看，数据不会太差，经济企稳的迹象将进一步显现。

  无论是2014年启动的牛市，还是本轮熊市中的反弹，市场担忧最大的一直是中国经济问题，中国经济呈现企稳迹象无疑有利于A股企稳反弹甚至反转。

数据来源：wind 鲁证期货金融事业部

三、技术上，上涨趋势良好，但上方压力重重

以沪指为例，指数在逼近60和144月线处止跌反弹，并且目前已经收复30和120月线，从这个角度来看，即便再次下跌，跌破前低的概率并不大，前低下的空间也不大。另外，技术上已经反弹突破了5178和3684高点形成的下跌通道，且日线和和周线上也形成了多条均线并列向上的良好态势。整体而言，上涨趋势良好。

不过上方依然压力重重。首先，三次股灾形成的套牢盘压制指数反弹；其次，30周线、半年线、一月股灾下跌区间形成的50%黄金分割压力位等多条压力线均集中在3200点附近，形成较强的第一共振压力位。60周线、去年11月和12月盘整区间、5178和2638下跌区间的0.382黄金分割压力位等多条压力下均集中在3600点附近，形成第二共振压力位。最后，2638点以来的量能一直未能有效放大，增量资金没有明显入市迹象，且两市在3月21日放出反弹以来的最大量成交（9036亿元）后，截至4.12，成交一直维持在六七千亿元水平，呈现明显的量价背离迹象，给反弹的延续带来较大隐忧。

图3：沪指月线图                      图4：沪指周线图

数据来源：wind，鲁证期货金融事业部

四、从历史性底部市场特征来看，无论反弹还是反转，当前均非建仓良机

总结沪指998点、1664点和1849点三次历史性低点来看，通常具备以下特征：

1、通常通过急跌的方式砸出最低点，暴跌持续时间一般长达1个多月

2、底部区域成交量处于相对历史低位

3、最低点出现的当个交易日通常是单针探底或者低开高走

4、最低点出现后通常会通过连续放量长阳的方式来确立底部

目前沪指2638点的底部具备1、2、3条特征，第4条特征有体现，但不够明显，即量能略显不足。从这个角度来看，沪指2638点是历史性大底的概率也非常大

另外，历史性低点确立后，后续指数的走势通常还具备以下特征：

1、底部的真正确立需要二次探底，二次探底的时间不定。

2、二次探底前一般会有一波超过20%的反弹

3、整个底部的确立短则几个月长则一年多

从历次历史性低点后的走势来看，即便2638点是本轮熊市的最低点，当前也非建仓良机。目前主要指数的反弹幅度已经接近或达到20%，如果是反弹，上方空间已不大，如果是反转，还有二次探底机会。

图5:2008年6月底

数据来源：鲁证期货金融事业部

图6：2013年6月底

数据来源：鲁证期货金融事业部

五、结论

从政府对股市明显的呵护意图、宏观经济数据所显示的中国经济企稳迹象及A股历史性底部特征来看，当前A股期现货指数具备反弹演变成反转的基础。但考虑到技术上的强压力，即便是反转，也将一波三折，而且从A股历史性底部特征来看，底部的真正确立，通常需要二次探底。综上，无论是反弹还是反转，无论是股票投资还是股指期货投资，对于中长线资金而言，当前均非建仓良机。

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