事件：光线传媒（300251）11日晚间披露2015年报，报告期内，公司实现营业总收入15.23亿元，同比增长25.06%；净利润4.02亿元，同比增长22.09%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

点评：

n  2015年电影及电视剧业务收入大幅增长。公司2015年电影收入较上年增长102.69%，当期投资加发行或联合发行了《钟馗伏魔》、《左耳》、《横冲直撞好莱坞》、《港囧》、《寻龙诀》、《恶棍天使》等15部电影，累计电影票房约55.76亿元，电影票房分账收入大幅增加，其中《港囧》以及《寻龙诀》对公司业绩贡献明显，前者总票房16.13亿，后者票房16.82亿，均位列去年十大最卖座电影。与此同时，电视剧收入同比增长了92.45%，当期公司发行了《少年四大名捕》、《我的宝贝》、《少年神探狄仁杰》等电视剧以及网络剧《盗墓笔记》。

n  《美人鱼》票房飘红，光线传媒将获利超2亿元。按照中国票房网（http://www.cbooo.cn/）实时数据显示，截至4月11日，《美人鱼》总票房达到33.9亿元，已经超越《捉妖记》，成为新的票房纪录。我们估计《美人鱼》总体制作成本约4亿元，光线投资约1亿元，占比25%，制作与投资方分账比例为39%，按照现时33亿元票房以及25%企业所得税率估算，《美人鱼》对公司净利润影响为2.41亿元，将大幅提高公司2016年业绩表现。

n  公司预计2016年一季度归属母公司股东净利润将同比大幅增长。按照公司发布的2016年一季度业绩预告，预计净利润约为2-2.2亿元，同比增长4119%-4541%。主要原因是《美人鱼》带动公司电影业务增长迅猛，业务收入相比去年同期大幅增长。

n  盈利预测与投资建议。我们认为从基本面来看，光线在电影市场的龙头地位将不断巩固，随着国内电影市场不断扩张，公司业绩后续仍然有十分广阔的增长空间。不考虑转增股本影响，预计公司2016-2018年的EPS分别为：0.58\0.71\0.84元，对应PE为46\39\34倍。基于上述考虑，维持光线传媒“推荐”评级。

n  风险提示。电影投资失利；商誉减值；宏观经济不景气对电影消费产生消极影响。