利多发酵 豆粕表现偏强

　　日前，美联储主席耶伦发表鸽派言论，称美国通胀前景不确定，美联储加息应谨慎。美元指数应声下跌，美豆大幅走高，国内豆粕受此影响表现偏强。虽然国内豆粕库存依旧较高，生猪存栏量短期难以大幅上升，但是今年美国大豆播种面积预计变化不大，拉尼娜现象或使美豆进入减产周期，加之国内进口大豆成本逐渐抬升，未来一段时间国内豆粕市场或维持振荡偏强状态。

　　美豆播种面积料变动不大

　　目前，美国已经进入播种季节，市场预期美国2016年大豆种植面积为8294.6万英亩，与去年播种面积8265万英亩相比变化不大。美国农业部预计2016年大豆种植面积为8310万英亩，增幅约为0.5%，增幅较小。

　　由于去年美国大豆丰收，但出口与压榨均出现下降，市场预计截至3月1日的美国大豆库存为15.56亿蒲式耳，是2007年以来的同期最高值。但美豆在过去一段时间已经以连续下跌方式消化该预期，因而月底报告若没有意外，美国大豆将维持平稳，不会受到大的影响。

　　天气不佳，大豆播种或延迟

　　最近一段时间，美国强降雨令密西西比河三角洲地区的玉米播种进度明显放缓。其中，阿肯色州玉米种植率仅为8%，远低于五年均值的20%；路易斯安那州播种率为36%，远低于均值61%；密西西比州只播种了5%的玉米作物，落后于五年均值的29%。玉米播种迟滞或影响后续的大豆播种，从而直接影响美豆单产水平，并可能殃及产量。

　　玉米临储取消或利于豆粕

　　国家今年取消玉米临时收储，玉米市场表现低迷。作为主要的饲料原料，玉米与豆粕具有一定的互补性。低价玉米降低了饲料成本，继而对豆粕的消费具有一定的刺激作用。

　　生猪存栏低，通胀预期增强

　　随着国内生猪价格持续上涨，当前国内猪粮比价高达9.14：1，已经处于黄色预警区域。但各地并未出现集中补栏，生猪存栏等数据并未猛增。数据显示，截至2月底，全国能繁母猪存栏量为3760万头，同比下降7.9%，环比下降0.6%，连续30个月下降；而生猪存栏量为36671万头，同比下降5.5%，环比下降1.8%。

　　由于生猪存栏继续降低，生猪价格仍有上涨动能，通胀预期逐渐增强。面对500元/头以上的丰厚养殖效益，生猪存栏增长仅是时间问题，这支持豆粕市场未来需求增长。

　　进口大豆到港成本提高

　　目前，巴西大豆收割完成67%。随着南美新季大豆集中上市，我国4月大豆到港量预期将提高到750万吨，5月和6月两个月到港量可能在1600万吨左右。由于预期大豆到港量较大，国内豆粕现货一直表现疲软。不过，随着美豆价格站上900美分/蒲式耳，我国进口大豆到港成本重新登上2900元/吨。虽然豆油价格走高，但各地压榨仍处于亏损边缘，这使得近期油厂进口大豆的采购节奏有所放缓，压榨开机率也降低到50%附近，从而减轻了豆粕供应压力。

　　综上所述，短期来看，国内豆粕供应依旧充裕，需求难以好转，但国际大豆基本面明显转好，从而在大豆成本上、市场气氛上支持了豆类市场。并且，商品基金逐渐看好美豆，拉尼娜发生概率增强，均助力今年夏季豆粕保持偏强走势。（作者单位：神凯投资）