库存稳步走高 沪镍重陷弱势格局

　　供应明显过剩，需求难见好转

　　3月，镍价出现宽幅振荡现象，在上冲至75880元/吨后，迅速回落，目前再度陷入无序振荡格局之中。从基本面因素看，镍价仍将维持偏弱走势。

　　工业数据转暖并不能证明镍需求好转

　　尽管我国工业数据出现一定反弹势头，但不锈钢产业的镍消费量并没有太大起色。1—2月，我国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增长4.8%，终结了过去一年多的低迷局面。这种改观主要得益于两点：一是去年基数较低，二是房地产投资需求飙升。单就有色金属冶炼加工业来看，其利润仍然是下降的，降幅为12.9%。

　　从现货市场来看，尽管短期镍价企稳，市场交投有所好转，但这更多地是部分镍铁厂家停工、供给小幅缩紧的结果，下游不锈钢产量缩减证明了镍需求萎靡态势仍在继续。今年前两个月我国不锈钢累计产量为107万吨，同比减少了8%，产量连续14个月缩减。这意味着，在钢铁行业整体减产的大背景下，镍铁和电解镍的需求量在今年可能持续下滑。

　　库存高企，镍供给仍然过剩

　　从国内外精镍库存来看，镍在全球范围内的供给依然是明显过剩的。截至3月29日，LME镍全球总库存为43.4万吨，基本与去年同期持平。LME镍库存在过去两年半内保持在40万吨之上，这意味着即便全球所有冶炼企业集体停工，仅LME库存镍也足够全球使用3个月。去年12月LME镍库存出现一波急速下降，但随后又快速回升，这种戏剧性的变化说明LME各地仓库之间存在移仓行为，而下游需求并未好转。

　　国内镍库存自去年镍期货上市以来不断创出新高，截至3月29日，上期所镍库存总量为7.3万吨。与此同时，国内镍价一路下滑，上市至今不足1年，价格已跌去三分之一。而精镍进口量激增给原本疲弱的市场雪上加霜。2015年我国俄镍总进口量高达18万吨，比前一年大增137%，而今年1—2月的进口量更是同比增加4倍。现货市场上俄镍以500元/吨左右的贴水获得了相当强的竞争力，市场陷入低价竞争的恶劣环境中。而高企的库存暗示这种情况可能还要延续相当长的时间。

　　“主空散多”持仓结构显现

　　从技术面来看，沪镍仍然处于明显的长期空头格局中。从沪镍周线级别看，均线明显呈现空头排列，布林通道稳步发散，中轨和下轨同步走低，LME镍未来有可能再度回到4000美元/吨。截至昨日，沪镍前20名主力多头席位总持仓为17.3万手，比前20名主力空头席位22.9万手的总持仓少了近三分之一，出现典型的“主空散多”持仓结构。这意味着，众多主力资金要么直接放空镍来实现自己的交易策略，要么将镍作为“偏空”的资产配置来实现对冲或组合策略。

　　综合来看，镍价中长期走势并无明显转好迹象，仍将延续弱势运行格局。 （作者单位：良运期货）