棕榈油 减产效应未消退

　　3月以来，美豆和马棕榈油的表现相当亮眼，国内油脂市场也是多头氛围浓厚。

　　马来西亚减产已成事实

　　3月上旬，马来西亚吉隆坡召开的棕榈油会议上，专家学者一致看多棕榈油，主要理由是担忧厄尔尼诺会导致单产下降。USDA公布的3月全球农业产量报告将马来西亚2015/2016年度棕榈油产量再次下调50万吨，至1950万吨，较上年减少1.9%。同时，将单产下调至4.06吨/公顷，较上年减少4.2%。另外，MPOB公布的产量数据也印证了棕榈油的减产，从2015年11月开始，马毛棕榈油产量持续下滑，进而带动棕榈油库存下降。厄尔尼诺对棕榈油产量的影响已经显现，未来数月马棕榈油产出仍然充满变数。在产量明朗前，棕榈油价格的上涨趋势难以改变。

　　国内货权相对集中

　　国内棕榈油现货价格连续第四周上涨，沿海主流港口现货价格在5250—5460元/吨，较上月上涨250—460元/吨。今年以来，马来西亚和印尼的棕榈油进口成本与国内现货价格持续倒挂，到港完税成本高企，再加上国内棕榈油货权大多集中在油厂和进口商手中，天津及张家港贸易商手中货源有限，且山东港口贸易商已多日无货，区域性的现货吃紧也支撑现货价格，市场提价积极性较高。不过，由于临储菜油拍卖数量大，价格偏低，起拍价在5300元/吨，即使加上加工成本，也比进口四级菜油有优势，这提高了市场采购热情，历次拍卖成交情况较好。目前，棕榈油与菜油的价格非常接近，豆油和棕榈油的价差也在不断缩窄，棕榈油勾兑的市场份额被菜油和豆油挤占，一定程度上限制了棕榈油的上涨空间。

　　港口库存相对平稳

　　天下粮仓的统计数据显示，昨日，国内港口棕榈油库存量为97.95万吨，较前一日下降0.35万吨，但较上月同期增加4.55万吨。今年以来，国内棕榈油库存就在90万—100万吨之间。目前，进口利润窗口未打开，大量采购的情况暂时未出现。船运调查机构SGS公布的数据显示，3月1—20日，中国从马来西亚进口棕榈油10.7万吨。再加上从印尼进口的量，3月我国进口棕榈油在30万吨左右。与月消费量相抵消后，后期棕榈油库存大幅上涨压制价格的情况不会出现。

　　综上所述，棕榈油期价在减产的带动下攀升，但9月合约突破5500元/吨的整数关口后，上涨压力加大，多头资金可能再次获利离场，短期面临回调风险，调整幅度预计在200元/吨。不过，在棕榈油产量恢复性增长之前，不太可能出现单边下跌行情，此时不要直接建仓空单，而后期在减产及库存下降的炒作下，棕榈油期价再次上涨的概率较大。