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【投资分析之盘中解读：两市震荡回暖 创业板涨近2%】

  周二午后，两市震荡回暖，沪指跌幅收窄，题材股回暖助创业板大涨近2%。截至发稿时，沪指跌0.92%，报2870.65点，成交1623亿元；深成指跌0.19%，报9685.13点，成交2365亿元；创业板指上涨1.71%，成交609.4亿元，报1986.37点，盘中振幅6.32%。
 板块方面，西藏板块、油气改革、钛金属、量子通信、公共交通等板块涨幅居前，地产、保险、航空、猪肉等板块幅居前。
 外围市场方面，美股周一(3月7日)收盘涨跌不一，道琼斯工业平均指数上涨67.18点，报17073.95点，涨幅为0.40%；标准普尔500指数上涨1.77点，报2001.76点，涨幅为0.09%；纳斯达克综合指数下跌8.77点，报4708.25点，跌幅为0.19%。投资者依然担忧全球放缓，并且密切关注全球货币政策动向。
 消息面上，刘士余：交易日不讲股市 恭祝沪深港股市都发财；中国证监会副主席李超：注册制还在研究；期货黑色系集体涨停 是谁开启了大宗商品疯狂模式；两融余额跌破8500亿元 融资遭遇大额净偿还；2月外汇储备降285亿美元 降幅大幅收窄；第二批新股申购结果出齐 网下报价数量大涨；矿业巨头业绩普降 称铁矿石暴涨或昙花一现；机构看好量子通信投资机会 两角度抓4龙头股；国产医疗器械再享政策宠爱 手术机器人站上风口；众信联姻携程 拟26亿收购华远国旅100%股权；国寿223亿攥紧银行牌照 接盘广发银行。
 热点转向强周期品种，并不等于牛市来了，实际上也只是一轮结构性行情的再现。把视野放远一些看，这是一次中期热点的转换。近期应以新的投资逻辑框架来判断未来趋势，来选择新标的。
 首先，这是一轮始于2007年见顶以来的一次结构性行情的热点转变。6124点对应的是上一轮传统投资拉动经济增长模式的见顶，自此之后，经济增长模式开始转向复杂的结构性转变并清晰影射于股市。2013-2015年上半年，期间炒作的重心就是新产业主题（以中小创为代表）驱动力或支撑点来自技术创新是解决金融危机的唯一路径，而强周期产业步入艰难的去产能过程，对应的股价运行转向熊市也就顺理成章。当然，每一轮结构性行情总会有高峰，像去年一、二季度的集体飙升，大家都有牛市幻觉，但实际只是一轮结构性行情的迸发。期间，对应主流热点的中小创指数迭创历史新高，对应非主流热点的上证指数、上证50则处于跟随状态。一轮高潮过后，迎来8个多月的急速调整，跟随状态的上证指数、上证50率先回到起点，周期股股价也回撤至历史低位甚至创新低。所谓物极必反，伴随需求持续下滑，产品价格持续下行，行业大面积亏损，此时，主动收缩产能叠加供给侧结构性改革，部分周期品涨价或需求回暖，周期股的成长拐点悄悄萌动。
 这种变化已率先表现于大宗商品价格波动上。以黄金、锌、原油为例，期货价格从去年末的低位区域渐次启动，其中，黄金率于2月初向上突破年线（250日MA）并转入加速上攻，伦锌正突破年线，伦铝、伦铜处于半年线（120日MA）与年线之间，股价运行趋势整体已转向建立中长期上涨趋势。虽然行业基本面仍旧扑朔迷离，但投资能够把握的是价格趋势，也应该相信趋势。类似的，还包括原油、煤炭、钢铁、化工等其他大宗商品。股市对未来趋势预期历来是最敏感的，近期大盘的每一次剧烈震荡，周期股总能率先转强，这种变化已意味着结构性行情的主题热点转变。
 具体到投资选择上，要注意的是，这一轮周期品的需求端并没有发生根本性逆转，当前机会集中体现为供给端的变化，思路上要强调自下而上的品种选择，而不是简单的自上而下的行业配置，虽然有"营改增"扩展至建筑业、房地产业、金融业、生活服务业等，有助于整体估值重心抬升，但不足于推动行业成长逆转，因此，重点关注企业综合成本控制、供给集中度高（垄断）、产能扩张受限等因素，像维生素（VA）+新材料的新和成，锌电或掌握锌资源的罗平锌电、中金岭南，铝电一体化的云铝股份等。
 与此同时，也要强调购并重组、转型升级。像煤炭、钢铁这两个供给侧改革的重点领域，估计会有越来越多的并购重组案例出现，关注山西区域以外的煤炭股，河北地区的钢铁股。至于传统消费的升级，则具有中长期趋势性质，以贵州茅台为例，几年调整实现消费群体的大转变，个人消费（中产阶层）成主力消费群并找到稳定的产品价格中枢，去年末开始产销重归景气上升轨道。传统服务业，像券商、保险，以良好资产质量为基础，投资属性会反复支撑其股价估值弹性，近期中信证券等券商主动增持或回购，也从另一侧面反映其估值吸引力。当然，对信贷资产不良率预期的下降，对低市盈率的银行股构成支撑。
 最后，观察大盘指数的思维也要调整。这一轮结构性行情会带来指数强弱结构的改变，周期股权重大的上证指数会变得相对强势，而以新产业为核心的中小创指数会从领导地位逐步变为被动跟随。

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