净利润增速基本符合预期，坚定看好新媒体行业

——传媒行业 2013 年中报业绩前瞻

投资要点：

投资建议及上半年市场表现回顾：1）维持行业“看好”评级，首选投资组合蓝色光标+省广股份+顺网科技+华谊兄弟+光线传媒，建议关注华策影视、掌趣科技、奥飞动漫与华谊嘉信；2）我们预计 13 年上半年我们在业绩前瞻中覆盖的重点公司业绩增速有望达到 23.8%，其中新媒体行业同比增长 58.0%，传统媒体行业同比增长 8.7%，申万传媒首选组合年初以来绝对收益 103.7%，相对行业超额收益 47.9%（其中二季度绝对收益 45.6%，相对收益 6.7%）；3）13 年上半年行业绝对涨幅 55.8%、相对沪深 300 超额收益 68.0%（其中二季度超额收益50.1%），远远跑赢市场整体表现，主要在于新媒体公司普遍涨幅较高。截至当前行业估值中枢分别对应 13/14/15 年 35/30/25 倍 PE。投资逻辑：1）继续看好市场空间广阔，核心竞争力强的新媒体公司。营销服务行业首选蓝色光标（13 年备考 38 倍 PE）和省广股份（13 年 42 倍 PE），互联网行业首选顺网科技（13 年 43 倍），影视行业首选标的华谊兄弟（13 年 31 倍），上述四家公司未来 3 年净利润复合增长率均有望超过 40%。2）持续推荐营销服务行业

2）持续推荐营销服

务行业。主要逻辑是：a）宏观经济疲软背景下广告占 GDP 比重仍有上升空间，上市公司内生增速高于 GDP 增速，1 季度数据尼尔森数据亦显示广告行业数据显著回暖（同比增长 14.1%）；b）13 年行业整合战略可能提速。3）重申战略性看好内容产业。

3）重申战略性看

好内容产业。a）1 季度国内票房总计达到 51.5 亿元，同比增长38.6%，同时近期部分国产电影票房不断超越市场预期，再次印证了国内旺盛的观影需求；b）综合其他相似国家状况及国内电影市场近期变化（1 季度国产票房占比接近70%），未来国产电影占据票房市场大头或将是常态；c）较低的市场集中度赋予内容公司外延扩张的可能。我们战略性看好影视行业，重申推荐华谊兄弟/光线传媒/华录百纳/华策影视/新文化；4）关注游戏领域整合并购投资机会。1）手游行业快速增长中或将迎来整合浪潮；2）传统媒体不甘落后，也纷纷凭借资金优势，介入新媒体领域（手游、页游）或提升用户规模（以有线行业为代表）。

新媒体整体表现出色，传统媒体增长平稳。1）我们在业绩前瞻中覆盖的公司预计上半年实现 41.6 亿元净利润，同比增长 23.8%；2）按照细分行业划分，传统媒体与新媒体增速表现各异：A）新媒体（影视动漫/营销服务/互联网）增长相对强劲，预计上半年净利润同比增长 58.0%，主要原因在于华谊兄弟、光线传媒等公司业绩大幅增长；2）传统媒体预计实现净利润总额 25.4 亿元，同比增长 8.7%，显著低于新媒体行业整体的增速；3）新媒体行业估值中枢目前对应13 年 44 倍 PE、传统媒体对应 24 倍 PE，考虑到较高的业绩增速及行业整合预期，新媒体行业估值水平相对合理。

从个股来看，净利润增速总体基本符合预期，传媒/互联网行业重点公司中报净利润增速预测如下：

1) 净利润同比增长 50%以上：华谊兄弟（240%，《西游》贡献显著利润）、光线传媒（110%，《泰囧》等电影票房贡献）、省广股份（70%，内生增长迅速+外延扩张并表）、掌趣科技（50%）；

2) 净利润同比增长 20%-50%：奥飞动漫（40%）、华谊嘉信（35%）、华策影视（30%）、蓝色光标（30%）、华录百纳（30%）、百视通（30%）、顺网科技（25%）、浙报传媒（25%）、新文化（25%）；

3) 净利润同比增长 0%-20%：北纬通信（20%）、粤传媒(10%）、拓维信息（10%）、天威视讯（10%）、博瑞传播（10%）、东方明珠（10%）、北巴传媒（5%）、凤凰传媒（0%）；

4) 净利润同比增长-20%-0%：生意宝（-5%）、焦点科技（-5%）；

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