2.25千股跌停之后，很多朋友又开始纠结"下周怎么办?，股市还能玩儿吗？”刀锋还是老调重弹：股市涨跌主要取决于两大因素：“资金面宽松程度”和“投资者风险偏好”。预测大盘未来走势，需要仔细分析这两大因素的具体情况！

　　首先谈资金面，一个奇怪的现象，小川明确货币稳健偏宽松，一月信贷2.5万亿也做实了宽松，为什么股市会狂泻，资金仓皇出逃？刀锋认为有以下几点原因：

　　第一、资金主要流向了房地产，这个刀锋已多次提及。给房地产去库存，是近期中央的首要任务，已连续出台多项鼓励买房的政策。

　　小川昨天更是直接确认要给房贷加杠杆。春节后，一线城市房价确实开启了新一轮暴涨，一月份全国半数城市房价也是环比上升。

　　中国老百姓（603883）历来买涨不买跌，N轮股灾后A股人气低迷，与楼市此消彼长符合逻辑，“卖股买房”成为部分投资者理性选择。

　　第二、2.5万亿天量信贷，是定性宽松。看上去虽然很多，却跟股市关系不大！“娶老婆的预算是不能嫖娼的。”除了房贷，主要流入了政府融资平台和国企，借新还旧居多，甚至不排除置换美元债务。

　　第三、人民币贬值预期之下，资金外流“严重”，这从外储和外汇占款数据可以看出来。外汇储备两个月减少两千多亿美元，相当于基础货币少了一万多亿。加上乘数效应就是5万亿，央行扛着几个月不降准，单靠逆回购等公开市场操作，不足以弥补亏空。事实上，这两天资金面已经趋紧，国债逆回购飙升！

　　第四、周小川所说的“货币稳健略宽松”，具体语境存疑。是在总结过去，还是决定未来呢？“我们听到的很可能都是过去式，实际上正收紧前期的宽松。”尤其是2.5万亿数据公布后，央行自己都很紧张，当天就急忙提高了部分城商行的准备金。

　　下周总计1.16万亿逆回购到期，如果是未来要“略宽松”，现在就应该降准了！如果继续扛着不降，只是小恩小惠的搞逆回购，那就是在“收紧”流动性了。

　　再谈风险偏好。“两会利好预期”是2638低点反弹的主要情绪因素。当然，人民币汇率稳定和美联储加息延后，也是风险偏好提升的重要前提。现在呢？

　　第一、随着两会逐步临近(下周就开)，两会利好一般会变成“两会魔咒”(周四魔咒已经上演了)。事实上，今年两会值得期待的股市政策不会太多！供给侧改革和注册制应该是讨论热点。“T+0、放开涨跌幅限制、取消印花税”这些就别想了，因为e租宝出事，估计互联网+也要冷一冷。

　　第二、马上就是三月份了，注册制人大授权将正式生效，虽然证监会辟谣说不会马上实施，但这事儿光讨论就很可怕。注册制再成热点，是“风险偏好”迅速降低的主要原因。君不见一个传言就以让创业板迅速崩溃了！

　　谢百三今天写公开信给刘士余，建议对注册制试点无限期推迟。“注册制不符合中国国情，不能照搬照抄国外。中国企业巨多，7千家中出一家就可以上一万家新股，股市岂不暴跌！这事就像熔断机制一样，什么时候搞股市什么时候就会大跌！”

　　第三、近期监管有进一步严格的趋势，新主席上任提出当前主要任务，包括监管市场、严查操纵股市。上交所宣战个股异动，28名投资者接到书面警示。对中毅达（600610）、大恒科技（600288）等近期"妖股"实盘监督，杜绝虚假申报。点评：涨停板敢死队再遭重创，相应的，市场活跃度也会下降，近期连续涨停的股票，明显少了。

　　第四、今年的央视春晚，释放了一种不一样的信号，再加上后来媒体改姓、大炮被炮轰等……风向很难判断，不多说，你懂得！任泽平在报告中写到：“我们真正担心的是无解的问题，比如邓公曾讲过的"中国要防右，但主要是防左"，留意改革的政治经济学条件环境进展情况。”

　　今天的新闻，《王健林海外再砸200亿，在法国圈70公顷土地造“欧洲城”》，李嘉诚走了，王健林也要走？

　　引用一位网友的观点：“原来以为转型会释放改革红利，对本届希望过高，转了一大圈，现在看又回到刺激地产的老路”。去年大牛市狂奔5000点时，券商分析师的理由就是“改革提升风险偏好”，一年过去改得怎么样了？现在的情况，分析师又该如何解读呢？

　　综上，资金面方面有待“略宽松货币政策”的实质性确认，比如降准降息，或者继续天量信贷；而风险偏好方面，确实有所下降，再提升需要看到“真改革”。对应股市未来，至少上半年不应过于乐观，继续保持熊市思维。

　　技术上看，周四的放量长阴，基本上宣告了反弹行情的结束，下周初会有惯性反抽，供给侧还有上升动力，但反抽创新高可能性小，2800/2850都是阻力位，不能突破然后向下继续寻底。

　　中线而言，对于当前中国股市,必须做好两手准备：一是不破2638筑双底，酝酿更大级别的反弹；二是做好破新低之后，迎接C浪最后一跌的准备。“上半年，大盘极有可能构筑今年真正的底部，然后是至少500-1000点的上涨空间。”

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