安洁科技(002635)
——业绩符合预期，新品季即将启动

重申买入评级。尽管一季度由于苹果iPad出货量下滑导致公司业绩不佳，但是考虑到2Q开始苹果新品驱动的产品单价及盈利能力提升，我们维持公司2014-16年盈利预测为1.20元，1.79元，2.53元，目前价格对应14-16年PE为29.3X，19.6X和13.9X，考虑公司未来持续受益于客户新品推出和新材料布局，我们认为公司未来将持续保持高速增长，6个月-12合理估值水平为14年40倍PE，对应6-12个月目标价48元，重申买入评级。
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1季报符合我们预期，盈利能力下滑。公司14年1季度实现营业收入1.45亿，同比下滑11.6%，环比下降26.4%，归属上市公司股东净利润3052万，同比下滑31.4%，环比下降19.2%，对应EPS 0.17元，符合我们的预期。1季度公司毛利率30.3%，比13年1季度毛利率下降10.5个百分点，比13年4季度下降4.5个百分点。公司1季度三项费用合计1351万，同比减少18.5%，环比减少25.6%。盈利能力变化主要是由于相比去年同期，14年1季度新产品尚未量产，而iPad出货量下滑导致公司开工率降低，影响了公司的盈利能力。
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2季度开始受益苹果新品效应。我们预计公司将从2季度开始供货Macbook新品，随着2Q末iPhone 6及大尺寸iPhone量产，4Q 大屏iPad Pro量产，公司可望显著受益于新品带动的盈利能力修复。我们认为特别需要关注的是新品中公司提出的新材料和新设计应用可望大幅提升公司对客户产品的单价。
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新产能可望2Q末投产，大幅改善公司经营效率。公司目前投资的光电车间扩产项目和重庆安洁可望与2Q末至3Q初投产，可望大幅提升公司的制造规模，增强公司接单能力，并在下半年客户新品爆发阶段，具备足够的生产制造能力。从长期来看，提升了公司规模效应，特别是将有利于公司承接更多新客户订单，减小单一客户对公司经营的影响。

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