原油 2016年去产能效果将初显

　　近几年，全球原油供给整体保持增长态势。在2015年之前，全球原油供给增长主要来源于非OPEC国家，且非OPEC国家供给增长的大部分来源于北美页岩油产量的增长，然而近两年由于油价持续走低导致成本较高的页岩油产量开始下降，进而使得整个非OPEC国家原油产量未能延续前几年大幅增长的势头，相反OPEC成员国基于战略考虑，原油产量出现一定程度的提升。在低油价下，各产油组织及产油国也都有自己的“算盘”：OPEC成员国未来仍将维持高产，大幅减产的可能性不大，同时伊朗原油在解禁后产出将有所释放；而非OPEC国家在页岩油产量下降的带动下，产量水平难以再实现大幅增长，增幅将继续下降，而作为财政收入的主要来源，未来俄罗斯原油产量也不会出现较大的变化，至少不会大幅度减少。预计2016年原油市场整体供应仍将延续增长，但增幅会继续回落，不过相对于需求，供给仍将呈现过剩局面。

　　页岩油生产受挫，美原油生产现拐点。2015年以前，美国原油产量的增长速度惊人，在三四年的时间里几乎每年以日均100万桶的速度增长，且增量基本来源于页岩油。然而，随着油价下跌，页岩油生产降温，美国原油产量在2015年6月出现拐点，从日均960万桶的峰值水平开始下降。另一方面，美国原油进口量也随着其国内产量的增长而不断下降，同时，美国目前更倾向于进口加拿大的原油，OPEC国家也因此丢失了一定的市场份额。此外，在2015年年底，美国就结束长达40年的原油出口禁令达成一致，这意味着未来美国产的原油将供应到国际市场，进一步冲击中东产油国的地位。

　　OPEC减产难度大，剩余产能有限。2015年OPEC原油产量基本维持在日均3100万桶左右的历史高位，在油价持续低迷以及产油国经济严重受挫的现状下，虽然减产有望提升油价，但大部分产油国减产意愿似乎并不强。此外，由于OPEC在2015年不断增产，其剩余产能也在不断下降，从2014年的日均200多万桶降至2015年年底的日均130万桶左右，后市继续增产的空间相对有限。而从OPEC主要产油国的情况来看，最大产油国沙特产量已达到纪录高位，增产潜力有限；伊拉克在2015年产量增长较快，但由于其国内经济持续萎靡以及政府削减开支，其产量水平在未来也难有大的突破；伊朗原油在解禁后产量增长有望从2016年年初开始，其产量增幅可达50万—100万桶/日。

　　2 全球经济疲软，拖累需求增长

　　近几年全球经济持续低迷，第一大原油消费国美国保持较低的增长速度；欧洲在债务危机之后经济仍在恢复之中；而作为原油需求增长的主要贡献力量，中国、巴西等新兴经济体经济在走下坡路。经济不景气令原油等能源需求的前景堪忧。根据IEA的预计，2016年世界原油需求日均将增长120万桶，而2015年日均增幅在150万桶左右，这意味着原油需求增长在减缓，与此同时，相对于持续增长的原油供给，需求仍然会呈现不足的局面。

　　美原油需求缓慢增长，进口下滑。美国是全球最大的原油消费国，美国原油消费量占世界总消费量的20%左右，近几年美国经济的整体表现领先于其他发达国家，原油需求也基本稳定在日均1800万—2000万桶，整体增长幅度有限。另一方面，由于美国大力推广页岩油生产，美国原油产量大增，进口量呈现逐年下降的趋势，对外依存度从60%左右降至目前的30%左右。更为重要的是，美国对中东原油的依存度在逐渐下降。

　　中国原油进口大增，战略储备需求强劲。作为全球第二大原油消费国，中国的原油需求情况备受市场瞩目。虽然近两年来，由于经济疲软，中国能源消费增长速度在下滑，但中国目前仍是世界上最重要的原油进口国之一以及全球原油需求增长的主要贡献力量，数据显示，2015年中国的原油对外依存度超过60%。中国原油进口量的爆发式增长，一方面来源于国内需求的增长——汽车增量的不断扩大，带动了汽油消费以年均7%的速度增长；另一方面来源于国内战略储备需求强劲，从2014年下半年开始，在油价持续下跌之际，中国大量进口原油以满足战略储备，目前中国在建的战略储备基地共有6座，总存储能力在1.46亿桶，而2016年战略原油储备增量将提升至7000万—9000万桶，2015年仅为3000万—4000万桶，这也意味着2016年中国原油进口量将出现进一步增长。

　　3 地缘冲突仍会继续，一定程度上扰动原油市场

　　经过各方长期的努力，伊朗核谈判终于在2015年7月达成了一致协议，并在2016年年初对伊朗原油实行完全解禁。而在各方对于解除伊朗的制裁达成共识后，伊朗方面也多次表示要夺回失去的市场份额，根据伊朗的官方资料，伊朗原油出口量在2016年年初已提高了50万桶/日，年内最高可能达到100万桶/日，这将给市场带来巨大的冲击，对于当前的原油市场显然是“雪上加霜”。

　　此外，近几年全球恐怖袭击事件时有发生。2015年下半年，IS活动频繁，曾多次在叙利亚和伊拉克实施暴力活动，并造成大量的人员伤亡。此外，其还策划了巴黎恐怖袭击事件，虽然国际上由多国组建的国际联盟也对该组织进行一定的打击，但都难以遏制其生长。类似的事件在伊拉克、叙利亚、利比亚等中东产油国已经是习以为常，似乎对全球原油供应以及运输的实际影响都比较小，更多的是影响市场情绪。未来，地缘冲突、恐怖袭击事件还会出现，这在一定程度上将扰动原油市场。

　　整体来看，本轮油价下跌是由于供给过剩所致，因此只能从供应端入手，即减少产量来实现供需再平衡，原油市场进入了长期的去产能过程。2016年去产能效果将初显，然而原油市场的供需再平衡之路将很漫长，低油价将成为常态。

　　（作者单位：方正中期期货）