真正令沙特沮丧是：除非油价低于30美元，否则“杀不死”页岩油生产商

　　近年来，沙特等OPEC产油国试图通过增加产量，压低油价，将高成本的美国页岩油生产商挤出市场，而沙特这一策略导致的结果却是：油价暴跌，但页岩油生产商并没有完全退出市场。

　　不过，低迷的油价确实使美国能源企业压力剧增。德银用下图表示，如果油价在30美元左右，美国能源企业面临相当大的债务压力。当油价在35美元时，美国能源企业的债务对税息折旧及摊销前利润的比率（debt/EBITDA）接近5.0。

　　为什么35美元这个数值如此重要？国际能源咨询公司Wood Mackenzie调查发现，全球少于4%的石油以35美元/桶的价格交易时会出现亏损。

　　据普氏能源资讯（Platts）报道，Wood Mackenzie认为，通过引用产量数据和超过10,000个油田的最新分析，每日340万桶石油，或不到全球供应总量4%的石油，在油价低于35美元/桶时，无法盈利。

　　即便是美国大部分的页岩油和致密油，只有在布伦特原油低于30美元/桶时才会出现负现金流。美国页岩油和致密油因其生产成本高于平均生产成本，在低油价的背景下成为了市场关注的焦点。

　　据Platts总结，令沙特十分沮丧的是，油价还未低到足以挤出页岩油生产商。

　　尽管市场普遍担心石油供应面临崩溃，但自2014年后，由于服务业成本出现急剧通缩，且页岩油开采效率提高，因此面对较低的油价，页岩油产量保持比原先设想更大的弹性。

　　Wood Mac称，过去一年里，美国石油的生产成本下降，如果布伦特油价为35美元/桶，则仅仅有19万桶/日的石油出现负现金流。

　　Wood Mac表示，“过去一年，我们看到美国石油生产成本显著降低，使得在布伦特油价为35美元时，仅仅有19万桶产量出现负现金流。”当前，市场预计美国致密油生产企业在布伦特油价位于30多美元时，开始出现负现金流。

　　华尔街见闻2月5日提到，彭博行业研究分析师William Foiles和Andrew Cosgrove指出，沙特想用低价石油扩张市场份额，挤出边际生产商的想法已经比当初困难多了。因为最新盈亏平衡模型显示，即使油价跌至30美元以下，美国德克萨斯州和新墨西哥州的页岩油生产也能保持盈利。但不同产区的成本差异较大，导致无法准确估计美国页岩油生产成本的整体水平。

　　早在一年前，一份研究报告曾预计，美国多达150万桶的石油产量，在布伦特油价为40美元/桶时，表现脆弱，可能会被关闭。

　　据华尔街日报(博客,微博)报道，很多投资者面临的难题在于，大量石油生产商破产并不一定能缩减全球原油过剩的供应。企业需要现金偿付他们的债务，因此现有的油井不太可能通过破产程序来停止生产。实际上，这些油井或将能出售给更好的买家，而这些买家能够负担得起油井继续运营，甚至是增加产量。

　　华尔街见闻曾提及，Wood Mackenzie报告指出，尽管油价已经低迷了一年有余，然而全球原油产量仅因此而下降了0.1%。这足以证明能源行业“负隅顽抗”能力之强。报告暗示，油价需要进一步下跌，或者在低位维持更长时间，才能引发全球范围的实质性减产。