第一，春节期间全球风险资产大跌，业绩是关键。在海外持续宽松推升估值之后，业绩却迟迟无法兑现，终于引发本轮修正。随着美元指数回调、人民币离岸汇率回升，A股投资者担心的汇率问题有所缓解，但是对A股业绩的担忧见再次升温。

第二，无风险利率下降仍可能超预期，但是短期的作用已经有限。虽然利率水平的下降令股票在大类资产配置中的吸引力在提升，但是增量资金入场的另一必要条件，也就是风险偏好会因为前述所说的业绩担忧而出现波动。

第三，针对2月13日财新网对周小川行长的专访，我们分别在周报与策略快评报告《大央行回归》中进行了分析。我们认为：汇改从盯紧美元到一揽子货币，中期不排除国际协商，这种汇率制度的选择是人民币汇率波动的重要原因。人民币贬值可能只是阶段现象，不排除人民币升值预期出现的可能。此外，“宏观审慎”为核心可能意味着宏观调控的大央行模式正在回归。

基于上述判断，我们认为接下来债券市场阶段性仍然优于股票市场，A股仍需等待更有利的进攻时机。行业配置优选高股息率价值蓝筹银行与电力，于2月14日新增了受益于金价反弹的有色金属（黄金）、商贸零售中的金饰板块，继续关注供给侧改革率先破局的煤炭、钢铁。主题投资注重催化剂和业绩的确定性，农业工业化主题（农业信息化/农业机械化/农业升级/基础化工转型）和春节期间需求旺盛的90后消费主题（电竞/动漫/影视娱乐）。

最后，再祝愿各位尊敬的投资者猴年大吉，工作顺利。

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