【今日导读】

＞国际市场一片狼藉国内可淡然应对

＞景气确定回升板块仍值得逢低潜伏

＞两会预期升温  多主题将迎来机会

＞长假票房同比增七成影视概念获益

＞债牛基础仍在关注分级债交易机会

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国际一片狼藉 国内淡然应对

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　　春节期间，受到全球经济前景迷茫、油价暴跌、欧洲银行业风险暴露等因素影响，全球资本市场避险情绪上升，股市一片狼藉，日本股市下跌超过11%，英法德市场跌幅在2%-5%之间；避险资产价格大幅提升，黄金价格涨幅接近8%，突破1200美元/盎司；商品市场再遭重创，WTI原油最大累计跌幅一度超过15%，触及2002年的最低点，布伦特原油价格也刷新了2003年以来的新低。

　　外围形势惨淡，但对于A股投资者而言，更需注意的是全球市场波动的加大，外围股市下跌的负面影响则不必过于担忧。

　　首先，我们分地域看主要经济体股市的表现。日本暴跌的主因在于日元大幅升值对日本出口企业以及日本经济的杀伤，此外日本央行的负利率政策被消化后，市场转而担心银行盈利大幅恶化，导致日本股市表现远远差于其他主要经济体；欧洲方面下跌主要源于宽松不及预期以及欧洲Stoxx 600银行业指数年内下跌24.6%，引发欧洲银行股集体危机；相对而言，并未受到大的黑天鹅事件影响的美国股市整体跌幅明显低于日、欧。上周道指跌幅1.43%，而纳斯达克、标准普尔跌幅均不足1%，中概股整体走势相对平稳，受油价大幅下跌影响较大的中国石油、中国石化均是以全周最高点收盘。

　　其次，油价的大幅波动并不意味国际油价的再一次崩盘。国际油价过去一周大跌大涨，前四个交易日布伦特原油刷出新低，最后一个交易日则出现创纪录的暴涨。但就基本面而言，上周油价并未受到根本性、趋势性变化因素的影响，价格的波动更多的是巨量资金博弈的结果。1月底2月初，随着国际油价从30美元以下反弹至35美元之上，市场对于原油市场后市走向出现空前的分歧：投机者持有的美国WTI原油期货和期权多空合约总数创下2006年有数据追踪来最高。在这样的环境下，油价波动震荡的幅度必然会远超出正常水平，而这样剧烈的波动其实也在一定程度验证油价震荡见底的可能正在增加。

　　此外，我们节前所提示有色、小金属等先验性、前瞻性的品种在过去风云惨淡的一周中小有惊喜。前期我们不断强调，商品市场已经进入到一个多年未见的大波动大分化的阶段：黄金原油波动加剧，金属与原油出现分化，小金属与工业金属出现分化。这些判断在本周也继续得到验证：铜、铝等表现远远好于原油，而小金属走势更为强劲，LME锌上涨1.83%、LME锡上涨1.82%、LME铅上涨4.76%，与之相关的矿业巨头包括嘉能可、必和必拓、淡水河谷等也都在周五以全周高点收盘。

　　A股方面还有一些值得注意的利好因素。2月至今，美元指数下滑3.7%。美国加息延后和美元走弱，令人民币贬值压力大幅缓解。离岸人民币CNH自2月3日以来连续收涨，12日报收6.5086，8个交易日累计升值达到1.8%。短期内人民币贬值压力缓解，汇率有望趋稳。另外，两会将至，降准能否兑现，改革政策能否推出，这些朦胧利好也都会是未来市场值得关注的亮点。

　　总结春节长假一周的市场，我们的整体判断是，全球市场已经进入技术性熊市，波动率明显加大是这一轮熊市与此前最为明显的不同。应对策略方面，中长期依然是降低整体仓位，加大债券、黄金ETF仓位。短期而言，两会前后或有主题性、板块性机会，关注政策机会及节前已多次强调的景气确定回升、股价遭到错杀的板块。

　　编者按：虽然长假期间外围市场“哀鸿遍野”，但Ａ股投资者不易过分悲观。经历了1月份的深度调整后，市场的整体估值与历史区间相比已经处于中低端水平。加上，两会在即，政策、改革等预期升温，大盘短期继续下挫，或提供较好的交易性入场机会。

景气周期板块有望率先企稳

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　　A股经历了三轮股灾后，部分优质成长股估值已经相对合理，引导投资者回归到在传统的价值投资分析框架中，开始重新关注行业盈利能力和未来收入增长前景，并从中挑选优质个股。另外，从时间窗口看，还有一个月左右的时间，年报季报将拉开帷幕，逢低潜伏优质个股也将成为多数投资者最佳选择。

　　我们梳理了当前环境下仍然比较赚钱的细分子行业，如出境游、文化传媒、生物制品、环保、动物保健、医疗器械及服务等净利率较高，收入增长较快，盈利相对能力较好。而从盈利能力改善的角度来看，水务、机场、航空、电力、园区开发、仪器仪表、服装纺织等细分领域净利率明显改善。改善的原因多数是由于成本下降，但由于行业属性原因，收入增速较慢。我们建议继续关注畜禽养殖、血制品、维生素、钛白粉、光伏、出境游、传媒娱乐等，上述行业因有业绩支撑，有望在市场企稳时候率先反弹。个股可关注：一季报增长可期的华兰生物（002007）；2015年净利同比扭亏为盈的广济药业（000952）；市场预期转好的益生股份（002458）、业绩高增长的亿帆鑫富（002019）、东方日升（300118）、腾邦国际（300178）；业绩超预期并发布上修公告的佰利联（002601）等。

两会预期升温 多主题将迎来机会

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　　2016年的投资策略不光要踩准市场的波动节奏，更要踩准政策的节奏。中国经济增速仍在低位徘徊，2016年又是十三五规划的开局之年，稳增长和促改革仍是当下中国经济的主要方向，多项相关重大政策将继续推进。而随着全国两会临近，相关主题机会将提前预热。

　　我们建议基于已经了解的各项宏观政策、行业政策和十三五规划来选择主题投资机会。

　　一是稳增长促改革政策预期。中央经济工作会议提出2016年五大任务主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。具体而言，就是积极稳妥化解产能过剩、帮助企业降低成本、化解房地产库存、扩大有效供给、防范化解金融风险。我们看到，去年底中央经济工作会议之后两会之前，上述工作已经陆续展开，预计两会房产政策以及供给侧改革仍将成为热议话题，而两会后相关进程会加快。继续关注房地产板块阶段性机会，以及钢铁、煤炭、水泥等兼并重组预期下的脉冲性机会。

　　二是“十三五”规划。十八届五中全会审议通过了“十三五”规划的建议。今年3月两会全国人大将通过该文件并在1-2天内公布最终版本的“十三五规划纲要”全文。国企改革、信息技术、新能源无疑是最为关注的三大投资主线。环保、军工、中国智造、区域规划等主题也将备受青睐。此外，通过各地的“十三五规划建议”，我们看到未来五年，扶贫工作也将成为各地民生工作的重中之重，光伏、电网等行业也将从中受益。

　　三是人口政策。中央经济工作会议报告显示，中国将努力化解过剩产能和房地产库存，将帮助农村居民在城市买房；加之，全面二孩政策自今年1月1日开始实施，户籍、教育等相关配套政策改革需要跟进。同时人口老龄化趋势之下，老年服务产业发展还比较滞后。预计教育、二胎、养老、医疗等仍将成为短期热议话题，相关个股仍将被市场反复追捧。

长假票房同比增近七成 影视概念获益

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　　最新数据显示，2016年春节七天长假期间，中国电影总票房达到30亿元，同比增长67%，再创历史新高。另外，光线传媒2月14日晚间发布公告称，公司作为出品方的影片《美人鱼》于年2月8日零时在中国大陆地区公映，据不完全统计，截至2月14日12时，该影片票房成绩已超过人民币16亿元，超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%。

　　点评：近五年内，大陆电影市场急速成长，票房与观影人次已两度翻倍，2015年更创出人民币440亿元票房新高，年增速达到2010年以来最高的48.7%，双双刷新纪录，预计2017年将成为全球第一大市场。值得注意的是，2015年缔造的440亿元票房中，大陆国产影片票房达271.4亿元，占总票房61.6%，居主导地位。长期来看，急速成长的大陆电影市场即将成为全球最大市场。华谊兄弟研究院称，按照近四年票房年均复合增长率37.03%的增长速度，2017年有望超越美国拿下全球第一大市场。

　　建议关注优质IP龙头完善全产业链布局的华谊兄弟（300027）、电影龙头且在动漫领域多年的布局有望迎来收获期的光线传媒（300251）、股价倒挂员工持股价的华策影视（300133）。

债牛基础仍在 关注分级债交易机会

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　　自2月6日以来，油价领跌商品，黄金价格上涨；股票市场大幅下挫，发达国家债市普遍上涨，英国、美国、加拿大、德国10年期国债收益率大幅下行。环顾大类资产，债券获取正收益的安全性显得弥足珍贵。

　　另外，目前海外央行全面宽松概率上升。12月份美加息后，美联储主席在2月10日和11日的国会听证会上，发表了货币政策报告，证词整体偏鸽派，加息预期延后；欧央行3月加码宽松可期；日本央行意外推出负利率，宽松无极限。低利率渐成共识，国内外投资者风险偏好下降趋势明显，在金融市场不稳的时点上，拥抱债券仍是可取做法。可关注债券分级，如长城久赢纯债（000770）、中加纯债B（000915）、财通纯债分级（000499）等。

市场风云再起　持续关注避险资产

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　　春节A股休市期间，市场避险情绪达到极致，资金纷纷涌向安全性高的黄金等避险资产。春节短短一周期间，金价涨幅已超过7%。

　　在1月份全球市场动荡期间，中证资讯曾多次提及黄金、债券、分级基金A等资产品种的避险价值。我们认为，在全球经济形势整体较为暗淡，量化宽松的货币刺激政策似乎走到尽头，投资人预期悲观的形势下，风险资产承压、避险资产受追捧在当前一段时期内仍为主基调。因此，我们继续推荐增加对黄金关联资产的配置比例。可选标的有黄金ETF（518880）、国泰黄金（518800）、嘉实黄金（160719）、博时黄金（159937）等。

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