联合减产难度大 油价涨幅有限

　　受季节性因素影响，美国原油库存及成品油库存全面增长，原油库存总量创有记录以来新高。此外，未来几个月伊朗将向市场供应更多的原油。

　　产油国联合减产难度较大

　　1月底有消息称，以俄罗斯为首的非OPEC产油国将与OPEC产油国协同减产以应对低油价，减产幅度最多为5%，但随即该消息遭到沙特方面的否认，沙特方面更希望所有产油国均参与减产。而对于一个财政收入50%以上依赖于石油出口的国家来说，低油价令俄罗斯经济不堪重负，经济陷入衰退，货币大幅贬值。减产或许是目前应对油价下跌的最有力和最有效的措施。但单方面减产是任何一个产油国都不愿意承受的。自油价下跌以来，有关产油国减产的消息多次出现，但最终均不了了之，此次俄罗斯方面也是“一头热”，减产协议预计“难产”。

　　伊朗潜在增量带来巨大冲击波

　　国际机构在去年宣布对伊朗原油实施解禁后，今年1月进入实质执行阶段，与伊朗核问题有关的经济和金融方面的制裁得到全面解除，随即伊朗方面便宣布将立即向市场释放50万桶/日的原油，并在未来几个月内再增加50万桶/日。伊朗曾是OPEC第二大原油生产国及出口国，原油产量在制裁前达到400万桶/日，出口能力也曾达到250万桶/日，然而西方国家对伊朗的制裁导致伊朗石油产出大幅下降，2015年年底伊朗原油产量仅为280万桶/日左右，出口量仅为150万桶/日左右。根据IEA的数据，今年全球石油需求增长将进一步放缓，而2016年伊朗原油供应的增量基本可以抵消非OPEC原油供应的下降。在全球经济增长将进一步放缓的预期下，我们难以寄望于需求增长来平衡市场，而寄望于供应下降来平衡市场也变得更加艰难。

　　美国原油库存创历史最高纪录

　　冬季部分炼厂进入检修时期，美国炼厂开工率不断走低，最近一周炼厂开工率跌至86.6%，而原油加工量的下降也使得原油库存不断攀升，截至1月29日当周，美国原油库存总量达到5亿桶，创有记录以来的新高。与此同时，冬季驾车出行较少，美国汽油库存连续12周增长，库存总量也创近十几年来新高。此外，因近期美国遭遇严寒天气，取暖需求较前期有所提升，包括取暖油在内的馏分油库存连续3周下降，但库存总量依然处于近几个月的高位。整体来看，当前美国原油及成品油库存均达到较高水平，库存压力较大。

　　基金多头仓位增加但难以持续

　　从CFTC数据来看，在最近两周，基金在欧美原油期货上的总持仓和净多头持仓均出现增长，尤其是净多头持仓近两周增幅较为明显，两周累计增幅达到25%，截至1月26日当周，纽约商品交易所原油期货持仓量1761883手，净多头205710手，为连续两周增长，多头持仓量创近9个月以来新高。而从布伦特原油期货持仓数据上看，总持仓连续三周增加，而净多头持仓连续四周增加，多头增仓以及空头减仓趋势明显。

　　结合盘面来看，油价在连续反弹后本周重回跌势，回吐前期涨幅，虽然基金在过去几周增加了多头仓位，但在原油供需面没有实质好转的前提下，基金方面也难有持续性做多的动力。

　　（作者单位：方正中期期货）