春节新年之前的最后两个交易日,投机氛围似乎也和天气一样,开始暖和了。所以我们也轻松一下,不必紧张的分析行情,调侃一下我们分析师预期和投资者情绪的夸张摇摆,权当过年一乐。; M; c2 O) h, ]  z9 U4 W% J
   先来看分析师预期的变化,最新的路透调查显示,分析师预期原油价格将在年底之前上涨50%,今年还能有这么高的收益,当然吸引人。最近原油期价在低位的反复暴力揉搓,日内涨跌幅动不动就是5-7%,对于短线技术和盘感好的投机客,确实也是一个吸引。从原油指数的大形态来说,50%的涨幅大致对应在半年线的45美元左右,似乎图形上也说得过去。收益预期的折扣在于,原油的近远月价差结构对多头换月不利,如果我们现在就直接买12月合约或明年2月期的合约,那价格已经在41美元,相对于近月合约白白损失了接近10美元,单是价差损失就差不多28%的收益没有了,比较理想的办法是,只做近月合约,而且充分利用原油期货高库存和正向价差在交割前的保值兑现下压,进行反复的交割换月移仓,以便尽量减少换月成本损失。. m& p9 t' y# l4 t8 j
   目前原油期货的低位振荡形态还没有形成足够宽度,3月合约交割的时候,是一个人气检验,同时也是价差结构的变化检验。半个多月之前,我们关注到的分析师预期,普遍还在期待原油期价破20美元呢,共识预期的摇摆可见一斑。当然最新的美国原油库存数据超过5亿桶,这也是利于原油期货交割振荡的制约限制因素,在跟随分析师预期提高收益期待的同时,操作上多关注换月价差的规避,这个可能对全年投资收益更关键。. q) p2 f2 t4 A; e# K1 \
   第二个市场预期摇摆是对美联储今年加息的期待。客观的来说,债券市场在对本轮美元加息周期和美国经济复苏形势的解读上,相对审慎理性,在决策高官忽悠今年将有4次加息的时候,债市和利率期货市场就表现极低的预期,并率先预期全年可能仅有一次加息,美国10年期国债收益率本周被压回1.9%之下,也显示出对于复苏动能持续的不信任投票。最新的市场预期是,美国今年年底的加息预期也跨不过门槛,今年全年都可能是一个观望观察期。相比于债市,股市的相对乐观和商品市场的一度过分悲观也更情绪化,所以本周随着美元指数的中幅回切,基于美元冲击预期而进行的组合头寸调整,又开始在商品市场显现。
( h1 K9 P4 T! w. k! Y/ ?! u    美国和欧元区的经济数据目前还未明显体现中国放缓的结构拖累,投资者担心的是制造业下滑和能源矿产投资恶化对消费和服务业的最终传导,这种思路和国内的投资者疑虑类似,所以大概率上今年美中欧三驾马车都会在薄弱环节面临损失拖累,最终形成互相牵扯的被动下滑缓跌过程,让风险尽量减少扩散叠加,可能是主要决策者的初心。这样的市场情绪又回到尽量控制股汇市冲击的有序调整上,上半年可能会首先体现在降低汇市波动冲击的扩散。& T3 V! ~' B7 G! u
   美元指数横盘形态已经从顺向偏强的调整结构,变成了矩形的中期休整形态,大致上可以参考美元指数的95.5这一线作为矩形的下沿支持。就此看美元指数的头部,这个摇摆可能还不靠谱,在美元指数没有上行冲击预期的氛围下,给股汇商品循环传导的压力降降温和提供缓冲,这个可能是现实的解读。
; M1 o6 |; n9 w  K: _1 q) z    国内商品系列市场情绪的摇摆,从建材系到石化类再到金属和贵金属,初步围绕工业品实现了一个小轮动。金属系列在外盘补涨趋稳的反弹结构显现,金属的国内比价开始修正压缩,同时基于收储和春节后消费季备货支持的期待也有增加。从资金的主动性环节,可以继续关注锌的反弹回升主动性,13500这一线的横向小区间上沿突破后,理论上的区间波幅在13500-14500范围内了。沪锌这次的反弹回升,最终落脚在外盘的支持推动配合,看起来在前两年的外矿产能关停炒作后,锌市场的自然底有望继续验证明确。短线的角度,本次沪锌在现货贴水和资金拉远月的方式下,完成区间上沿的突破尝试,并非现货真正转强的推动,所以春节后有一个现货人士的态度接受过程,对应图形上是对13500一线区间上沿的反复确认,以此为基础再朝14500左右的年度均价水平回归,更有人气基础。在锌内外盘都已经中期振荡转稳后,短空先退出观望,做好区间上移准备,或者13500这一线锁单等春节后的验证过程,这样的应对合适。沪锌在现货升水引导下的回升波段可以跟随,现货贴水拉远月的模式下要被反复交割振荡考验,2月合约的铅锌交割前差异,就是现货控制差异的明显对比。! G" @% n; u6 J/ a: W. u8 M
   贵金属系列黄金的形态趋强反弹延续,短线资金关注转向沪银的区间突破主动性观察。白银是基本金属的共伴生产品,对于铅锌冶炼行业曾经是主要的利润收益来源。循着观察锌春节后矿产能实际变化的思路,也可以留心白银的基本金属反弹补涨特性,即白银不仅仅是跟随黄金的补涨反弹,也是基本金属属性环节对于矿产能疑虑的补涨反应。* u1 x7 s7 V# z+ y: T8 C, Z! a% i. @
   锌其实是供应侧炒作最开始的品种,连续两年的供应侧炒作失败后,锌今年是否真正从供应侧找到突破,着眼点还是在锌外盘的验证配合上,一个角度是外矿的关停,一个角度是锌精矿隐形库存的缓冲能力,所以部分资金基于进口锌精矿加工费下降,来预期外矿产能和供应进入实质收缩,这个理由不牵强。国内延续走区间的预期基本依据在于,一旦价格回到14500水平之上,国内矿产能的补充能力和精炼锌的隐形库存就可以释放。最终的合理预期是,外矿等待确认自然底,内矿负责区间顶,需求在上下两边动态配合调整。
* {/ G0 g" T9 W- Q* d" E    操作建议,节前两天的短线资金,可以继续关注铅锌产业链所传导的沪锌和沪银的资金主动性,沪锌在13500这一线上方锁单过春节可以,等待节后交割完成和对低位区间上沿的突破确认验证。沪银关注基于矿产能环节传导的基本金属补涨特性,突破3400一线可以短多跟随。