泰国收储难改天胶颓势

　　待利好情绪消化，市场将回归基本面

　　1月14日，泰国副总理兼国防部长证实，泰国政府将以45泰铢/公斤的价格从胶农手中购买10万吨橡胶。其中，生胶片价格定在45泰铢/公斤，乳胶和杯胶价格稍低。受此提振，1月18日沪胶重回万元上方。不过，我们认为，政策干预难改天胶颓势，待利好情绪消化，市场将回归基本面。

　　收储不能解决核心矛盾

　　泰国南部胶农是现任执政当局的主要支持者，天胶在泰国具有较强的政治属性。胶农抗议、示威、绝食范围扩大的话，将影响泰国局势的稳定。因此，现阶段泰国出台收储政策，主要是出于政治目的。

　　然而，仅靠收储政策，是远远不够的，行业洗牌必须经过阵痛期才能使供需达到新的平衡，政策干预只是延迟弃割、延缓“砍树”等关键时点，并不能解决供应过剩的核心矛盾。我们认为，此次收储在短期内对市场注入利好，沪胶长期走势仍然堪忧。

　　泰国产业结构调整还需时日

　　10万吨橡胶的收储计划，仅占2015年全年泰国天胶产量的2.32%。停割前的三个月里，泰国橡胶产量就有60万—80万吨。根据ANRPC的报告，2015年泰国天胶产量为430.94万吨，与2014年基本持平，仍处于高位。2016年，泰国北部预计在2月停割，南部在3月底停割，短期内暂无供应收缩的可能。

　　至于泰国8家沥青加工厂积极响应政府橡胶修路政策的号召，预计采购2万吨乳胶加入公路维修中，以提高国内橡胶使用比率，但从本质上说，其对全球橡胶供需格局的影响微不足道。

　　泰国经济是出口导向型经济，出口对经济的贡献度为七成半。作为主要产胶国，泰国在供给侧的影响力远大于其在消费端的影响力。从天胶出口国转变为消费国，从单一种植为主到深加工为主的产业转变，需要时间。

　　2015年的数据显示，泰国约47%的天胶用于出口，前两年这一比例更高。所以，依靠拉动国内需求来改变全球供应过剩问题基本不可能实现。被迫性推出收储、刺激国内消费的政策只是饮鸩止渴，减慢了低端资源挤出的进程和周期，使得天胶的寻底之路更加漫长。我们认为，如果供给侧没有显著收紧，砍树改种其他热带作物等关键点没有出现，那么胶价是难以趋势性走强的。

　　政府干预作用有限

　　历史数据显示，2012年，泰国、印尼、马来西亚联合限制30万吨橡胶出口，之后在不到一个月的时间，泰国政府又收储30万吨橡胶，使得盘面在第一次利好出现后持续走高。而这，是个特例。一般情况下，收储政策、限价政策的效应在其推出后的一个月时间里会被市场消化掉，橡胶走势又会回归基本面，其不足以推动一波趋势性牛市。

　　（作者单位：国泰君安期货）