什么是逻辑呢？其实我们可以把逻辑想成一个函数，我们要预测要研究的那个指标是这个函数的因变量。比如说：a，然后我们就会去找很多的自变量，比如说xyz这些，然后我们通过研究把这个函数写出来，最后研究去预测那个xy那些值，当然是指它的未来的值，用来预测未来的那个我们要预测的那个a，这是我们对逻辑的理解。

每个行业都会找自己的逻辑，也就是自己的这个函数。然后我们先来到银行股这边我们先来理解一下什么是银行股，这我们展开后期研究的一个前提。

银行做的生意呢其实每个人都懂，基本上就是赚利差，这个很大比例还是在赚利差，很早以前有个开玩笑的说法说银行的业务就是363，“3”是按百分之3的利率存款吸收进来，然后按百分之6 的贷款利率放出去，下午3点钟呢在golf球场见，这就是363。当然现在银行竞争也很激烈，没这么轻松，但现在还是在吃利差为主。

这个利差呢我们想起马克思说过的一句话就是：银行的利润是对产业利润的瓜分。就体现在这个利差上面，那既然是瓜分那肯定得有一个合理的比例，过高过低都不行。当然，银行肯定不是白白瓜分的，它不是周扒皮，它还是做了一些工作的。

虽然大家有可能不承认，但是它确实是做了一些工作的，最重要的比如：它要审核借款人，它还要贷款贷出去时候它还要持续的审核、跟踪这个借款企业，然后贷款放出去肯定是要承担一定风险嘛，所以企业有时候会还不起钱，但这个时候它不能亏到存款，银行还是要拿自己的钱去还给存款人，这就是说银行承担了这个融资过程中的信用风险。

有时候存款人钱存进来但是不用，银行就把它贷出去，但是他随时会来取钱，所以银行会把所有存款人的钱存在一起做成一个资金池。在企业的借款还没有到期的时候，存款人来取钱，银行就要从这个资金池里面把钱还给存款人，让它自己来承担这个流动性风险，存款人是随时可以拿钱，这叫流动性风险。

所以我们对银行的工作其实主要就是三点，第一点就是：审核企业，我们把这个叫做信息审查，还有就是承担风险，两个风险，一个是信用风险，一个是流动性风险，这些工作和承担风险是银行收入的来源，这是银行的一个基本原理，就是银行这门生意的原理。

现在我们回到投资逻辑这个话题上，很显然，银行股是一个典型的周期股，所以它的经营情况会和经营周期高度相关。经济变差的时候，企业会发现未来的投资机会少了，它可能就不来申请贷款了，或者把原来的贷款它也先还掉，银行就没生意做了。如果经济更差，那企业甚至连原来的贷款都还不起，产生了不良贷款，这银行会遭受一点的损失。

企业经济好的时候，企业产品产销两旺，就可能来申请更多的贷款，这银行的业绩也变好了。很显然银行的股价肯定是按着上面的这个周期来演变，周期好的时候股价涨，但是现实中有一个难点，就是银行股的盈利。

银行的盈利是滞后于经济周期的。这个也很好理解，比如说在经济变差的时候企业的收入变少了，但是它的贷款的本息支付是刚性的。就是说企业经营的不管怎么样，银行的贷款本息也是要按时还的。这意味着什么呢？就是银行的盈利波动就会小于企业的盈利波动，在经济不好的时候，企业还是得咬咬牙把贷款本息还掉。还了之后剩下的利润，也就是所谓的税前利润下降，或者说非常微薄，甚至税前利润是负了。这个时候，我们在统计数据上就能看到企业的盈利变差。但是银行因为已经按时收回了本息，所以它的收入没有影响，所以这个时候企业的盈利变差，银行的盈利却没有影响，甚至还在按原来的那个数值在增长。

有些行业你只要盈利在增长，它股价就能涨，但这个时候银行肯定不会涨。因为既然企业的盈利在变差，那么市场是足够聪明的，市场有一定的远见，市场就能知道下一步照这样恶化下去总会有企业还不起钱了，到那个时候银行就会产生不良贷款，银行就会遭受损失。在企业盈利已经变差但是还能还得起银行的贷款本息的时候，市场就能预见到未来，就会卖出银行股。所以这里能看到银行的股价在盈利发生变化前就会下跌。

我们回忆一下能够看到，2007年底到2008年初、还有2011年底到2012年年初这段时间都出现了这样的情况：就是银行股的盈利还显示非常好的增长，但企业的盈利变差了，银行股股价就跌。从这个时点开始，再往后看半年左右，企业的盈利就会进一步恶化，就有可能对银行的资产产生影响。大概再过个一年左右，不良贷款就会体现到银行的报表上。这个时候股价已经跌了很多了，再去提示风险就来不及了。

讲了这么多，然后我们先暂时归结两点：第一点就是银行是周期股，它的股价脱离不了周期的关系；第二银行的盈利是滞后于周期的，所以我们不能以它的盈利去预测股价，因为股价是领先指标，盈利是滞后指标，我们永远不能拿一个滞后指标去预测领先指标。

然后后面我们再看，怎么样去抓到一个领先指标呢？其实有个办法，就是回到我们一开始讲的那个词"瓜分"。既然银行的利润是对产业利润的瓜分，那么我们觉得瓜分应该是一个可以用的预测指标。瓜分这个词有点贬义啊，所以我们后面还是把它翻译成比较标准的用语，就是银行利润对整个产业利润的一个占比。理论上如果这个指标在上升，那么参照我们刚才的那段分析，这肯定不是好事，这意味着银行更大比例的占用了企业的盈利，企业的财务负担是扩大的，它付完这个贷款的本息之后的它自己的这个税后利润是下降的。所以反过来，如果这个比例是下降的，那么我们可以理解这应该是好事。

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