海外：否极泰来，风险偏好修复中。（1）1月14日到21日美元兑港币从7.76贬值至7.82，一时间香港重现1997年危机的论调再次甚嚣尘上。不过从背后决定因素看，投资者担心的香港汇率和股市下跌恰由人民币汇率波动引起，本质上内地经济前景决定香港而非反过来。只要香港市场不出现危机，对A股影响无需过虑，而且当前外部形势也并没有1997年那么严峻。内部因素看，虽然香港经济基本面趋弱，但股市、楼市已率先调整，而且当前香港外汇储备充足，香港金管局近期也表示将维持联系汇率制度，汇率风险整体可控。（2）年初以来原油价格呈现崩盘式下跌，并诱发全球风险资产抛售狂潮。不过从上周四开始，欧央行释放进一步宽松信号，原油价格迎来报复性反弹，欧美股市也同样应声上涨。有恐慌指数之称的VIX指数从前期高位快速回落，反应投资者风险偏好正在不断改善中。

　　境内：蛇打七寸，汇率稳则市场稳。（1）汇率波动引发的风险偏好冲击无疑是影响短期市场的关键，关于汇率预期央行明确指出，“要保持合理均衡水平上的基本稳定”，并且在“管理流动性的时候要高度关注人民币汇率的稳定”。短期汇率趋稳有望提振风险偏好，对市场形成正面支撑。（2）虽然汇率稳定优先意味着央行利率政策将受约束，降准降息等强宽松政策将阶段性退位，但对于流动性的控制来看，央行仍有多重工具来维持稳定。

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