引发年初大跌的三重利空因素逐渐消退。第 一，熔断机制运行4天后已经暂停。第二，1月7日证监会发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，限制了大股东通过集合竞价方式减持，1月9日 上交所和深交所发布“关于落实《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》相关事项的通知”，对通过大宗交易进行减持的漏洞进行弥补，1月13日沪深交 易所更是深夜发声，表示将严控大股东减持行为。年初至今，两市已有128家上市公司大股东先后做出不减持承诺，进一步稳定减持预期。第三，对于人民币贬 值，虽然上周汇率已经趋稳，市场对其中期走势仍担忧。周末信息，央行下发通知，对境外同业存款征收存款准备金，这将加大离岸市场做空人民币的成本，有助汇 率稳定。

　　关注几个积极变化。第一，成交量萎 缩，下跌中突然出现大阳线。目前成交量距前期高点已经萎缩57%，这是做空动能削弱的迹象，1997年2月市场回调成交量萎缩80%，2007年530萎 缩68%，2015年9月萎缩64%。高位突然出现大阴线和低位突然出现大阳线，都预示着市场可能孕育变化，如2015年5月28日、8月底，这次1月 14日出现了大阳线。第二，强势股补跌。第一周涨幅居前的50只个股（剔除新股）平均涨幅16%，同期上涨综指跌10%，第二周此50只个股平均大跌 15%，同期上涨综指跌9%。第一周涨跌幅居前的煤炭、钢铁等板块，第二周也开始补跌，说明做空动能释放充分。第三，分级A大涨。以深证300分级A、创 业板A为例，大幅上涨通常预示着市场情绪极度悲观，往往物极必反，如2015年8月底，2016年1月15日二者再次大涨。第四，融资余额再次萎缩。融资 余额代表杠杆资金，规模的变化反映市场情绪，2015年8-9月降至9000多亿，目前再次回到1万亿附近。且证监会称，融资平均维持担保比例约 250%，股票质押整体平均履约保障比例约280%，都没有平仓压力。第五，央行继续宽松，债券收益率下降。1月15日人民银行对9家金融机构开展中期借 贷便利操作共1000亿元，流动性继续宽松。近期，债券收益率继续下降，高信用的保利债发行利率甚至已经低至2.95%，格力、上汽、大秦铁路(7.350, 0.00, 0.00%)为代表的高 分红股的股息率高于5%，已经有比价效应。历史上往往都是债市先于股市触底，2015年8月底时也是。当时我们写《股市，值得你慢慢靠近》，其中重要逻辑 就是此。