一、收入：这门生意还在不在长

营业收入就是卖东西、提供服务收回来的钱，不扣任何东西。看它只做一件事，跟去年同期比。

不增长的公司不一定差，但增长突然停住，多半是行业里出了事。这时候得追一句：这收入是不是靠降价换来的。收入涨两成、毛利率掉五个点，本质就是打折促销，不叫本事。

营业成本是跟收入直接对应的支出，料、工、直接费用都在里头。这两个数放一起看，才知道生意是在变好还是变贵。成本涨得比收入快，说明你在产业链里没什么话语权。

二、毛利率：一块钱能剩几毛

毛利率就是收入减成本再除以收入。说白了，卖一块钱的东西，扣掉本钱还剩几毛。

这个数高，通常意味着别人做不出来，或者做出来也没你便宜。白酒、软件常年 60% 以上，钢铁、贸易常年个位数，这是行业属性，不用羡慕。

我更在意的是它的方向。毛利率一点点往下掉，往往比净利润下滑来得早半年到一年，因为费用和投资收益还能暂时把利润托住。等净利润开始跌，问题通常已经很明显了。

三、费用：养这家公司要花多少

销售费用是打广告、养销售、铺渠道的钱。收入涨它跟着涨，正常。收入不动它还猛涨，那是在花钱买增长，买来的东西值不值，得看第二年。

管理费用是总部那批人的工资、办公室、差旅。这项最该警惕的是收入下滑、管理费用反而上升，一般就是管理开始松了。

研发费用现在单列，当期直接扣利润。这里有个坑叫研发资本化：同样一笔研发投入，记成费用就扣今年利润，记成资产就摊到以后几年。资本化比例特别高的公司，利润表会比实际好看，翻附注能看到。

财务费用主要是利息。这项数字大，说明前面赚的钱有一部分是替银行赚的。

把这几项加起来除以收入，就是期间费用率。它告诉你一块钱收入里有多少被日常开销吃掉了。这个比例连着几期往上走，而收入没提速，通常不是好信号。

四、利润的四个版本，别搞混

营业利润是主业加副业的总成绩。主业赚的才叫底气，靠卖楼、炒股、政府补助撑起来的，明年不一定有。

净利润是全部扣完剩下的。但要注意，这是整个集团的数，如果子公司不是全资的，里面有一部分不属于上市公司股东。

归母净利润才是股东真正分到的那块。买股票看的是这个。我见过净利润 100 亿、归母只有 30 亿的公司，差距就在少数股东损益上。

扣非净利润是我最看重的一个。它把卖资产、补贴、公允价值变动这些一次性的事全剔掉。净利润好看、扣非是亏的，这家公司当年基本没靠主业赚到钱。用扣非除以净利润，越接近 1 越干净；常年 0.5 以下的，得翻附注看看到底靠什么活着。

五、最后一步：利润是钱还是一张纸

利润表是算出来的，现金流量表是数出来的。所以我一定会拿经营活动现金流净额去除以净利润。

这个比值长期大于 1，说明赚的是真钱。长期小于 1，甚至为负，那就是货发出去了、钱还在别人账上。应收账款增速明显快过收入增速，基本就是同一个故事的另一个版本。

顺便说两个容易漏的地方。信用减值和资产减值，是公司承认某笔钱收不回来，直接从利润里扣。有些公司平时一分不提，某一年集中计提，把亏损一次做干净，行话叫洗大澡。还有实际税率，用所得税费用除以利润总额，明显低于 25% 就得问一句，这优惠还能持续几年。

记这个：收入有没有涨，毛利率稳不稳，费用有没有失控，扣非净利润增没增，经营现金流支不支持。

五个都过关的公司不多。我自己的经验是，前三个筛掉一大半，第四个再筛掉一批，走到第五步还能站住的，才值得花时间看资产负债表和附注。

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