氧化铝：行业高供应、高库存的矛盾没有根本变化，电解铝厂原料备库充足，现货采购仍以长单和刚需为主，散货承接不足。价格靠近部分高成本产能现金成本后，检修和弹性生产有所增加，出口窗口阶段性改善及仓单偏低也缓和了现货下跌节奏。铝土矿港口去库主要源于到港节奏，实际海外发运已有所恢复。整体由单边磨底转向成本支撑下的低位修复，但持续反弹仍需实质减产和库存下降验证，主力参考运行区间2500—2700元/吨。

电解铝：供应端运行负荷维持高位，进一步增量相对有限，偏低的社会库存和可交割货源仍限制价格深度回调；但仓库出库节奏放慢、现货对期货贴水，说明下游仍以刚性采购为主，去库尚不能简单归因于消费加速。海外近月及可交割资源偏紧，现货升水对伦铝形成支撑，内外市场呈现外强内弱。国内近月BACK走扩更多包含交割资源和持仓变化的影响，远月还需面对海外供应恢复及国内淡季需求转弱的压力。低库存限制回调空间，但现货走弱、淡季预期和海外复产压制上沿，整体维持震荡态势，主力参考运行区间22500—24500元/吨。