【期货盘面】前交易日国债期货整体偏强震荡，中长端T、TL主力合约小幅收涨，TF收平，短端TS微幅收跌。盘面上，成交量全线回落，TL缩量逾4.5万手回归常态水平；持仓量出现明显分化，T合约大幅增仓逾6400手，TL则小幅减仓逾千手。市场情绪在昨日放量分歧后回归平稳。T主力合约结算价报110.165，TL主力合约结算价报118.400。

【市场信息】1. 前交易日央行开展了2630亿隔夜逆回购与3000亿3M期买断式逆回购操作；并有2575亿隔夜逆回购、1150亿7天期逆回购与5000亿3M期买断式逆回购到期；净回笼3095亿。货币利率方面，DR001为1.2660%，DR007为1.3179%。

2. 《国务院关于金融工作情况的报告》全文发布。对于下一步工作考虑，《报告》提出，继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持流动性充裕。探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，防范模型应用风险。拓展人民币国际使用，提升人民币计价、支付、投融资、储备等国际货币功能。实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。

【南华观点】前交易日央行缩量2000亿续作3M期买断式逆回购，原因或在于近期流动性向偏松方向调整较快，适度回收中期流动性，既有助于遏制资金利率过快下行，也能使银行体系的边际资金需求更多挂钩于隔夜逆回购操作，从而增强新锚对短端利率的引导作用。A股延续反弹但动能明显降速，趋势扭转的确认信号既未达成也未证伪，债市得以在宽松资金面上整固。当前股市出台的均为偏放水的政策，且已然出现暴力反弹，后续再放出超预期刺激政策的可能性较低，当前股债同涨的本质是流动性对两个市场的共同托底。值得注意的是10Y活跃券收益率今日下破1.6%关口，T继续上行的空间打开。但超长端受先前监管影响，上行空间或较为有限，盘面上资金从TL向T轮动的特征明显。T或为当前较好的选择，但也需警惕10Y下破1.6%后收益率下行速度本身也可能成为监管的关注点。