隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精炼铜现货进口盈利扩大，Comex-LME价差至100美元/吨附近。宏观方面，美国ISM数据显示，10月服务业指数较上月回落0.4个百分点至54.5，低于市场预期的54.8。美国10月ADP新增就业8.6万人，超出市场预期，连续16个月增加，与经下修后的9月数据基本持平，也高于市场预期值6.7万人，显示劳工市场韧性。库存方面，LME铜库存增加2600吨至312250吨，Comex铜库存增加886吨至732323吨，SHFE铜仓单下降1605吨至7845吨，BC铜仓单维持427吨。需求方面，铜价下跌推动国内下游补库，市场货源持续紧张，现货维系高升水。民主党横扫参众两院后，美国政治格局突变，市场对财政政策掣肘及地缘走向进行深度解读。对铜而言，AI投资叙事以及精炼铜关税问题存在极大的不确定性，这意味着无论从宏观还是基本面角度，相关因素都将对铜价形成极大约束。另外，持续关注美铜囤铜叙事。当前LME美国库存连续增仓，实则也是美国隐性库存显性化的表现，同时也降低了LME挤仓预期。若Comex-LME价差继续收敛甚至倒挂，库存回流并反哺非美市场也将对铜价产生利空效应。综合来看，宜持续谨慎看待，关注内外政策面和金融市场情绪面的变化。