宏观方面：三季度GDP同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点；9月PPI同比上涨5.0%，工业品价格有所回升。但1-9月房地产开发投资下降20.6%、新开工面积下降24.9%，投资端仍偏弱；9月钢材出口1049.2万吨、同比增长0.3%，外需维持韧性。

　　基本面：焦煤供给边际收缩，523家矿山开工率降至71.81%、原煤日均产量降至161.74万吨/天、洗煤厂产能利用率降至28.48%；焦煤竞拍成交率降至81.12%，下游接货意愿转弱。焦煤港口库存增加5.54%，焦炭产量和铁水小幅回落。动力煤电厂日耗继续回升、港口库存下降，但动力煤价格及国际焦煤价格同步走弱。

　　综合来看：焦煤供给收缩未能扭转价格弱势，竞拍降温和港口库存累积显示需求承接不足；焦炭供需双弱、库存压力有限，表现相对抗跌。动力煤需求改善但价格回落，替代能源成本支撑边际减弱。预计短期双焦震荡偏弱，焦煤弱于焦炭，关注煤矿复产、竞拍成交、铁水产量。

　　上周(1026-1101)，双焦期货分化震荡，焦煤小幅上涨、焦炭小幅下跌。焦煤主力合约结算价由1412元/吨升至1420.5元/吨，涨幅0.60%；焦炭主力合约结算价由1922元/吨降至1910.5元/吨，跌幅0.60%。现货端，蒙5#原煤自提价下降1.85%至1590元/吨，蒙3#精煤下降1.18%至1680元/吨，焦炭现货均价维持2201.25元/吨。焦煤期货强于现货，基差由208元/吨收窄至169.5元/吨，下降38.5元/吨。

　　上周，523家炼焦煤矿山开工率为71.81%，周环比下降0.71个百分点；原煤日均产量为161.74万吨/天，周环比下降0.98%；样本洗煤厂(314家)产能利用率为28.48%，周环比下降1.73%；原煤库存为411.68万吨，周环比下降1.07%。经过前期集中复产，焦煤供给恢复节奏放缓，产量和洗选开工均有所回落。

　　竞拍方面，焦煤挂牌量增至126.60万吨，周环比增加12.58%；竞拍成交率降至81.12%，下降7.41个百分点，10月30日单日成交率回升至91.18%。挂牌放量而周度成交率下降，说明下游对高价资源的接受度一般；虽然供给端边际收缩，但竞拍未能形成持续性溢价。

　　上周，247家钢铁企业焦化厂产能利用率为84.96%，周环比下降0.41个百分点，日均产量为46.49万吨/天，下降0.47%；全样本独立焦化企业产能利用率为71.12%，下降0.24个百分点；230家独立焦化厂产能利用率为70.72%、日均产量为48.89万吨/天，均小幅增加。

　　分规模看，大型和100万吨以下焦化厂开工回升，中型焦化厂回落。需求端，247家钢铁企业铁水日均产量为231.87万吨/天，周环比下降0.19%；焦炭消费量为104.34万吨，下降0.19%。焦炭供需双双小幅回落，基本面边际转弱。

　　上周，247家钢厂焦煤库存为760.98万吨，周环比下降0.47%，库存可用天数为12.31天；全样本独立焦化企业焦煤库存为942.17万吨，下降0.58%，可用天数为11.60天；进口炼焦煤港口库存为314.24万吨，增加5.54%。

　　钢厂和焦化厂焦煤库存下降，但港口进口煤库存连续累积、增幅扩大，库存压力由下游向港口集中。港口库存高企削弱了焦煤价格弹性，若后续到港维持而下游采购转弱，焦煤现货仍有下行压力。

　　上周，247家钢厂焦炭库存为590.03万吨，周环比增加0.33%，库存可用天数为10.78天；230家独立焦化厂焦炭库存为39.72万吨，增加0.94%；港口焦炭库存为142.10万吨，下降2.72%。

　　钢厂和独立焦化厂焦炭库存小幅增加，港口库存继续下降，整体库存仍处低位。钢厂焦炭可用天数10.78天，焦炭自身供需矛盾有限，使其盘面表现相对焦煤更为抗跌。

　　六、动力煤基本面

　　动力煤供给端小幅回落，462家样本矿山产能利用率降至88.50%，日均产量降至534.10万吨，矿山库存增加2.60%；55港库存降至6166.60万吨，下降2.96%。需求端，493家样本电厂日均耗煤升至404.18万吨，库存升至9391.02万吨，库存可用天数升至23.23天。电厂日耗继续回升、港口去库，动力煤需求端仍有支撑。

　　价格方面，京唐港Q>5500动力煤下降1.93%至1015元/吨，广州港下降0.47%至1065元/吨；周度看，秦皇岛港和广州港Q>5500价格分别下降0.81%和0.19%。虽然电厂日耗改善，但动力煤价格回落，表明供给和库存整体仍较充足，能源价格对双焦的成本支撑边际减弱。

　　国际焦煤方面，澳洲峰景和贡耶拉CFR价格均下降0.69；蒙煤进口周度价格下降0.34%。国内外能源及焦煤价格同步走弱，替代能源对双焦的托底作用较前期减弱。

　　七、成材需求情况

　　上周，五大品种钢材产量为797.80万吨，周环比增加0.73%；总库存为1665.12万吨，较10月23日的1703.11万吨下降2.23%；以产量和库存变动倒推的表观消费为835.79万吨，周环比增加1.85%。成材库存去化、表观消费回升，对双焦需求预期形成一定修复，但建筑钢材成交仍偏弱，需求改善的持续性仍需观察。

　　基本面：焦煤供给边际收缩，但竞拍降温、港口库存继续累积，供给收缩未能形成有效价格支撑。焦炭产量和铁水小幅回落，库存整体不高，基本面略好于焦煤。动力煤电厂日耗回升、港口去库，但价格回落；国际焦煤价格同步走弱，能源替代品对双焦的成本支撑减弱。

　　综合来看：焦煤供给收缩未能扭转需求承接不足和港口累库的压力，焦炭因库存较低相对抗跌；动力煤需求虽改善，但价格走软使能源成本支撑下降。预计短期双焦震荡偏弱，焦煤弱于焦炭。关注煤矿复产节奏、竞拍成交、铁水产量、成材需求持续性。

　　写作日期：2026年11月2日

　　分析师