【核心观点】

　　.当前A股估值已回落至底部区域：沪深300指数市盈率(PE)约13.07倍、市净率(PB)约1.36倍，较美国市场(标普500约25倍)明显偏低。创业板指数市盈率(PE)约28.47倍，处十年7.7%分位，接近2024年"924"极端低位。

　　.企业盈利最困难的阶段正在过去：今年中报全A归母净利润同比增长15.9%，今年前9个月全国规上工业企业利润同比增长15.5%。9月份中国制造业、建筑业、服务业三大类PMI指数同时回到了50%以上。

　　.人民币汇率创近四年新高，离岸人民币汇率连续两年升值，2025年升值4.93%，2026年升值4.53%，强势人民币提升人民币资产吸引力。

　　.政策底夯实：中央汇金发挥类平准基金作用，央行创新的新工具打通稳市场的资金渠道，稳市机制走向常态化。

　　.结论：四重信号共振，市场已进入战略配置期。

　　引言：当市场出现消极情绪时，往往是长期的窗口

　　今年以来，A股市场经历了一轮明显调整。沪深300自年内高位回落超20%，创业板指回调更超过40%，不少投资者账户回撤明显，市场情绪偏冷。但在我们看来，当悲观情绪弥漫时，往往正是长期资金布局的窗口。估值不是股价上涨的催化剂，但它是衡量风险收益比的最佳指标——当市场整体估值够低时，未来向下的空间就有限，而向上的弹性则远超过向下的空间。本文从估值、盈利、汇率、政策四个维度，说明为什么我们认为当前A股已处在战略配置期。

　　整体估值：A股已经很便宜了

　　先看最重要的指标——市场整体估值。截至10月29日，沪深300指数市盈率(PE)约13倍，市净率(PB)约1.36倍，较年内高点回落约12%和10%。这里特别要注意市净率(PB)这个指标，目前沪深300指数的市净率已经处于过去10年来的31%的分位数。而创业板指数市盈率(PE)约28倍，处于过去十年来的7.7%分位，接近2024年"924"极端低位，也就是说创业板整体估值水平比过去十年92%以上的时间都要便宜，已接近2024年"924"政策底附近的极端低位。

　　更直观的是横向看全球最重要的对标--美国。当前标普500指数市盈率(PE)约25倍、纳斯达克综合指数市盈率(PE)约45倍，而沪深300只有13倍，创业板指只有28倍。作为当前世界上最重要两大经济体的核心资产，A股的定价几乎是美国市场的一半，这是实打实的"便宜"。

　　再看结构。年中时小盘股一度炒得偏高，但经过这轮调整，小盘相对大盘的估值已明显回落，中证1000与沪深300的PE比值从年内高点3.8降至2.8，此前局部过热的现象得到缓解。估值泡沫被挤掉，恰恰是市场走向健康、具备配置价值的前提，跨年行情的空间也得以打开。

　　企业盈利：盈利最困难的阶段大概率已经过去

　　估值再低，如果企业一直不赚钱，也只是"便宜的陷阱"。所以我们必须看盈利。好消息是，盈利最困难的阶段大概率已经过去。

　　今年中报全A归母净利润同比增长15.9%，今年前9个月全国规上工业企业利润同比增长15.5%，也就是说哪怕年初到现在指数维持不动，上市公司的全年利润双位数的增长，也能把市场整体估值降低10%以上，何况今年的主要指数相比年初还低了10%左右。

　　宏观层面，9月制造业PMI回升至50.1%，时隔多月重返扩张区间，生产指数升至51.7%。难得的是9月份中国制造业、建筑业、服务业三大类PMI指数同时回到了50%以上，也就是说，随着8月底房地产新政，9月底PSL降息+“六张网”纳入PSL投资范围等一系列稳增长政策的落地，目前我国的经济修复已经出现明显的积极信号。

　　当然，我们也诚实地提醒：盈利改善的信号已经形成，市场暂时还没完全"买账"，核心是对持续性的担忧——地缘风险、外部利率、能源价格都可能扰动节奏。但把时间拉长，投资、消费的同步修复带来的企业盈利增长才是支撑股价最根本的力量，而这一力量正在变强。

　　人民币汇率：强势人民币是坚实支撑

　　很多普通投资者会忽略一个变量：汇率。人民币走强，对A股是坚实的底部支撑。

　　近期在岸、离岸人民币双双收复6.66关口，刷新2022年7月以来近四年高位。从2025年低点算起，人民币对美元累计升幅已接近8%—10%(离岸人民币汇率2025年升值4.93%，2026年升值4.53%)；尤其2026年以来，在美国加息，美元指数偏强、中美利差仍倒挂的背景下，人民币依然走出独立升值行情，说明背后有扎实的基本面支撑——强大的出口韧性、持续扩大的贸易顺差，以及企业结汇需求的释放。

　　对A股意味着什么？第一，人民币资产对外资的吸引力提升，有助于引导跨境资金增配中国资产；第二，强势货币往往对应一国经济基本面与信心的改善，这与估值修复的逻辑相互印证；第三，央行已明确"不搞竞争性贬值"，汇率在合理均衡水平上基本稳定，为资本市场提供了稳定的外部锚。

　　在全球经济和地缘格局剧烈动荡的时代，中国凭借超大规模市场的内需潜力、完备高效的产业体系、持续创新的科技动能以及高水平对外开放的战略定力‌，成为世界经济增长的主要贡献者和稳定锚，也必将吸纳更多的主权财富基金增配中国市场。

　　政策支持：政策底已经夯实

　　如果说估值和盈利是市场的"里子"，政策就是托住市场的"底"。近几年以来，稳市始终是政策主线。

　　2024年2月、2025年4月，中央汇金都发挥了"类平准基金"作用，坚定增持各类ETF；2024年10月人民银行创设了两项结构性货币政策工具——证券基金保险公司互换便利(SFISF)和股票回购增持再贷款——创设的目的就是在市场低迷和危机的时候为股市及时提供增量资金、提振信心。

　　制度端，新"国九条"及"1+N"政策体系落地，A股公司分红回购规模达到同期股权融资的3倍多，市场从"重融资"向"重回报"转变。10月的金融街论坛上，监管进一步部署稳市机制、长周期考核、非银流动性支持工具，证监会还同意首批18只主动ETF注册。政策工具箱不仅"有子弹"，而且正从应急托底转向长效制度安排。

　　总体观点：A股市场已进入战略配置期

　　综合以上，我们的判断很明确：当前A股估值处于历史低位、盈利筑底回升、汇率强势、政策托底，四重信号共振，市场已经进入战略配置期。对普通投资者而言，这未必是"明天就大涨"的时点，但极可能是未来两三年回头看都算便宜的位置。

　　我们给出三点朴素的建议：

　　.分批，而非一把梭。市场底部往往是一个区间而非一个点，用定投或分批买入，既能摊低成本，也能缓解"买早了"的焦虑。

　　.均衡布局"红利+科技"哑铃。红利资产(银行、煤炭、公用事业等)提供稳定现金流和防御性，科技成长(AI、半导体、数据要素)提供弹性，两者搭配，攻守兼备。

　　.拿得住、看得长。战略配置期的核心是不与长期趋势为敌，避免被短期波动洗出去。用闲钱投资，留出足够的安全边际。

　　风险提示：市场有风险，投资需谨慎。以上观点基于当前公开信息与估值数据，不构成任何个股或产品的推荐与投资建议。海外通胀与利率路径、地缘政治、国内需求复苏节奏等均可能超出预期，导致市场波动。请投资者结合自身风险承受能力审慎决策。

　　数据来源：IFind、中国证券监督管理委员会、统计局、新华财经等公开资料，截至2026年10月29日。

　　(利多星.2026年10月29日)