德意志银行表示，在AI驱动的市场调整期间，不应想当然地认为美元会继续保持其避险资产的地位。该行全球外汇策略主管乔治.萨拉维洛斯在周五给客户的报告中表示，美元面临的风险“远比市场过去几周的定价更为复杂”。他补充称，近期科技股与美元同时走弱的行情，支持了这一判断。

　　其中一个原因是外国投资者对美国股票的持有规模空前庞大。萨拉维洛斯指出，当前海外投资者实际上为美国经常账户赤字提供了全部融资。但他们的持仓增长主要来自估值上涨，而非新增买入——德银估算，外国投资者持有的逾20万亿美元美股中，约90%反映的是价格升值。

　　另一个关键因素是股票对冲的动态变化。过去十年，美股与美元呈负相关关系，这使得投资者极易选择不进行货币风险对冲。但当股市冲击源于美国时，这种关系会翻转为正相关，美元与股票同步下跌，从而放大外国投资者的股票损失。

　　美元失去避险属性的进一步佐证是美国实际收益率和股票价格同时下跌。萨拉维洛斯认为，今年利率和股票价格的上涨与AI相关资本支出预期增强有关。

　　“美国实际收益率与股市同步走低，将与这些预期被下调相一致，”他指出。

　　萨拉维洛斯表示，虽然他并不对AI生态系统的前景作出判断，但风险资产与美元之间关系的变化值得更多关注。报告写道：“AI美元时代已经到来。”