两融余额开始回升？A股市场的去杠杆，走到哪一步了？

昨天（8月3日）收盘，三大指数小幅收跌，上证指数跌0.59%，深证成指跌0.96%，创业板指跌1.24%。如果只看指数，似乎又是沉闷的一天。但盘面内部却藏着另一个故事：全市场超过4000只个股上涨，核电、电网、AI应用、人形机器人等方向持续活跃，而前期拥挤度较高的半导体、电子材料等硬科技板块仍在回调。

这种“指数弱、个股活跃、高位补跌、低位轮动”的组合，恰恰指向了一个很多人最近都在思考的问题：A股这一轮去杠杆，到底走到哪一步了？

一个值得重视的信号：两融余额开始回升了

截至7月31日，A股两融余额为26113.27亿元，较前一日回升了47.99亿元，占A股流通市值2.71%。

这个数字不大，但信号很重要：在经历了整个7月几乎单边的去杠杆之后，两融余额首次出现了边际企稳。它不是大幅反弹，更像是一种“不再继续恶化”的确认。

回顾7月，很多人体感不佳，这不是错觉。截至7月30日，全市场融资余额已降至25845.22亿元，单月净流出约4080亿元。这种级别的月度降幅，近几年并不多见。那些交易活跃、对波动敏感的交易型资金，被比较充分地挤了出去。这也是前期涨幅可观的科技硬件成了调整重灾区的原因——那里聚集了较多的杠杆和拥挤头寸。

但当7月31日两融余额开始小幅回升时，我们可以更谨慎乐观地判断：那段比较急促的被动去杠杆，大概率已经过去了。

两个辅助指标，说明市场没有“坏掉”

为什么说这轮去杠杆更像“主动出清”，而非系统性踩踏？

第一，担保比例仍在安全区间。 截至7月30日，全市场融资融券平均担保比例约在264.5%-270%之间，压力总体可控。

第二，第二，融资交易活跃度从冰点回升。 参与两融交易的投资者占比，从7月27日的低点3.9%回升至7月30日的5.0%。数字不大，但说明在经历了一段情绪集中释放之后，开始有人试探性地回来了。

第三，一句话：市场正在从“急于离场”，慢慢过渡到“小心翼翼地问价”。

电子板块，藏着微妙的结构信号

很多人最近的焦虑，都集中在电子、半导体这些方向。昨天它们仍在调整，但有一个数据很值得玩味。

根据7月31日数据，SW电子行业融资余额为5052.38亿元，两融余额5074.45亿元，依然是全市场杠杆集中度较高的板块。 但当天，电子板块的融资净买入是72.10亿元，而不是净流出。

盘面还在调整，融资却在悄悄回补，这至少说明两点：

第一，一致性的悲观出清接近尾声。 如果市场真的认定电子“没有机会了”，融资净买入很难转正。

第二，板块内部开始分化。 有人在趁波动，向估值消化充分、业绩确定性更强的核心资产挪移。两融交易额占成交额比高达9.88%，也印证了这一点：电子仍是多空博弈非常激烈的主战场，而不是被抛弃的废墟。

这轮调整的本质，不是产业逻辑出了问题，而是市场在为前期过高的拥挤和过快的预期重新定价。急刹车之后，冷静下来的资金正在重新寻找方向。

去杠杆的“体感”与“事实”

很多人会问：既然两融余额都开始回升了，为什么我的持仓还是难受？

因为去杠杆从来不是均匀的。它首先打击的是杠杆集中、交易拥挤的地方——也就是此前大家信仰坚定的高位科技主线。而这些方向，恰恰是过去一年多来个人投资者参与度较高、情感连接较深的板块。痛感强烈，不是因为市场整体出了问题，而是因为“痛的地方”和“大家站的地方”高度重叠。

但另一边，资金在悄然转向：核电、电网等筹码更轻的板块开始承接活跃度；AI应用、人形机器人等偏下游的方向重新活跃。市场并未停滞，它只是在换一个姿势运行。

结语：

本轮去杠杆仍处于“收尾阶段”。

急促的去杠杆高峰大概率已过，总量层面出现边际企稳；但高位科技，尤其是电子链的结构性消化仍未结束。这不意味着明天就要大涨，也不意味着科技股立刻重回主升浪。它意味着，市场正在从“杠杆推着估值跑”转向更看重业绩兑现的阶段。电子板块内部，正在从“无差别出清”转向“边出清边回补”，这是积极变化，但阵痛还需要时间消化。比较颠簸的那一段路，或许已经开过去了。剩下的，是用耐心，慢慢等待结构出清完成，找到下一段路上的方向。祝大家投资顺利。

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