【期货盘面】10月13日沪铅2611开16080、最高16300、最低16035、收16280元/吨，较前结算上涨205元、1.28%；成交67501手，持仓55807手、减少1467手。收盘接近日内高位，上涨伴随减仓，修复性质较强。10月13日晚夜盘高开后偏强震荡，继续高于日盘收盘。再生供应收缩与海外去库提供背景，但尚不足以将夜盘上涨归因于新增需求。

【现货基差】SMM 1#铅报16100元/吨。

【估值利润】10月12日再生铅利润为－386元/吨，较10月9日亏损收窄75元；上海废电瓶均价9100元/吨，下降50元。原生铅加工利润649.3元/吨，国产铅精矿加工费截至10月9日为100元/吨。再生端仍受亏损约束，但原料价格回落正在缓解成本压力，不能据此推定新增减产。

【供需库存】供应端，10月8日再生铅开工率25.5%，较9月30日下降14.8个百分点；原生铅最近可核验的9月30日开工率67.57%。需求端，9月30日铅蓄电池开工率58.08%，仅能作为节前背景。10月12日五地社会库存5.06万吨，较10月8日增加0.02万吨；10月13日上期所仓单42056吨，持平。LME总库存341825吨，较上一发布日减少3725吨。国内小幅累库、海外去库分化，尚未形成内外同步收紧。

【市场信息】1、10月8日再生铅开工率降至25.5%，供应恢复弱于节前水平。（SMM）

2、10月12日再生铅亏损收窄至386元/吨，但五地社会库存仍小幅增加，成本改善尚未转化为需求改善。（SMM）

3、10月13日LME铅库存减少3725吨，国内仓单持平，海外去库对价格的支持强于国内库存变化。

4、10月13日22:11，伊朗海军称霍尔木兹海峡东部一艘油轮起火；23:27的航运信息显示十多艘超级油轮掉头或改道。运输风险继续影响能源成本和通胀预期，对铅主要是成本与板块情绪的间接传导。（金十）

【南华观点】铅的相对强势有供应端依据：再生开工下降、海外库存减少，使价格修复具备一定持续性。不过，国内社会库存并未转向去化，需求恢复还没有得到新一期电池开工和现货承接的确认。日盘减仓上涨、夜盘继续偏强，更适合解释为供应约束下的修复，而不是供需已经全面收紧。短期震荡偏强，上方延续性取决于节后消费能否消化库存；霍尔木兹航运风险对铅的影响弱于锌、锡，暂不宜取代产业判断。