【期货盘面】9月21日焦煤主力收盘价1523，环比+2.42%，持仓量44.63万手，环比-2.38%；焦炭主力收盘价1985，环比+1.66%，持仓量5.35万手，环比-6.1%。夜盘焦煤主力收在1525，焦炭主力收在1989。

【现货基差】临汾安泽低硫主焦2510，降110；蒙5原煤口岸报价1630，降32；一线澳煤远期价格297.5，降3.0。焦煤竞拍价格回落。焦炭第五轮提涨落地后，准一级干熄焦价格为2300元/吨，焦炭累积涨幅450-495，焦炭存在提降预期。

【估值利润】焦煤利润稳定高位，焦企利润转正，终端利润承压，下游盘面利润恢复。

【供需库存】焦煤端，上周山西矿山停产数明显增加，部分矿山完成全年核定产量，523家样本矿山精煤日产量66.15(-0.04)，原煤日产量156.47(-2.47)，矿山产能利用率69.7%。焦煤上游库存明显回落，下游有所累库，主要库存变化为港口向下游转移。蒙煤口岸日均通关585，节前通关难有明显提升，节后或有增加，但难回上半年水平。海煤端，全国16个港口进口焦煤库存707.87(-41)，进口利润收窄，贸易商采购热情降温，积极出货。焦炭端，利润带动焦企产能利用率提升，焦炭日均产量同步回升。库存方面，焦炭全样本库存仍维持去库状态，至821(-48)万吨。需求端，日均铁水产量237.63(+1.34)。钢企焦煤焦炭库存处于低位，仍维持节前补库采购状态。

基本面维持供应紧缺、全产业链去库的态势，下游需求也未明显下降，保持供不应求的状态。焦炭中间环节库存去化先于两端，生产有所提高。双节前，供应端恢复或有限，下游减产可能性同样降低。节后关注供应恢复节奏是否增快。盘面原本的负反馈预期或难持续，逻辑上仍由上游供应与价格变化主导。短期去库状态下，基差高企，盘面虽震荡走弱，但跌幅或有限；若库存转为累库，且现货降价明显，则跌幅更为流畅。焦煤主力波动范围预期1450-1650，焦炭主力波动范围预期1880-2045。