【期货盘面】昨日铁合金冲高回落，硅铁主力收5990，-0.27%；硅锰主力收5808，+0.41%

【现货基差】内蒙硅铁市场价5900.0元/吨、宁夏硅铁市场价5850.0元/吨；内蒙硅锰市场价5700.0元/吨、宁夏硅锰市场价5600.0元/吨，基差维稳

【估值利润】澳洲锰矿汇总价38.8美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.0美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁全区域陷入亏损，减产检修预期升温；硅锰全区域深度亏损

【供需库存】硅铁周度产量11.33万吨，环比减少0.61万吨；硅锰周度产量182770.0吨，环比增加3570.0吨；铁水日均产量237.63万吨，环比增加1.34万吨；硅铁企业周度库存82290.0吨，环比增加1250.0吨；硅锰企业周度库存365700.0吨，环比减少18300.0吨

【南华观点】硅铁产量11.33万吨，环比下降5.11%，减产幅度明显，主要受到宁夏某大厂因发生安全事故而停产的影响，其他产区的产量基本维持稳定。甘肃和青海受到电价成本上涨的影响，近期利润亏损明显加深，后续有减产预期；硅锰产量18.27万吨，环比增长1.99%，化工焦提涨，硅锰主产区利润基本全部亏损，利润下滑明显，主产区生产驱动走弱，后续也有减产的可能性。硅铁企业库存8.22万吨，环比增加1.54%，位于历史同期高位，库存压力较大；硅锰企业库存36.57万吨，环比去库4.77%，近期去库相对明显，硅锰仓单数量也处于同期下降态势，硅锰库存压力逐渐缓解。港口锰矿约620万吨，处于高位累库状态，锰矿仍有一定的库存压力。铁水日均产量237.63万吨，环比增加0.57%。在钢厂盈利率大幅走弱、高炉利润继续下降的情况下，钢厂存在负反馈预期；煤炭保供政策落地，焦炭提降预期渐起，但盘面交易的负反馈预期及焦煤保供逻辑已接近尾声，铁合金下方空间有限。前期铁合金跟随黑色系大幅回调，当前估值已经回落至低位区间。铁合金在成本端受到保供政策压制，需求端受到钢厂负反馈影响，可能的驱动因素在于供给端。铁合金目前大幅亏损，可能造成减产。低估值下铁合金下方空间有限，当前驱动不足，后续可能出现减产，预计维持低位震荡。硅铁主力合约运行区间大概在5900—6300，硅锰主力合约运行区间大概在5600—6000。