宏观&金工早评 | 2026年9月11日

　　股 指

　　股指昨日乐观反弹，但仍需谨慎

　　昨日股指反弹，四大股指均反弹，IM和IC较强，两市成交量扩大到1.84万亿。

　　外围环境上，昨日美联储加息落地，但能源危机背景下市场继续预期后续进一步的加息，因此美债利率和美元指数继续走高，美股下跌。

　　A股昨日全面反弹，科技股主线领涨，市场对于地缘问题解决和美联储加息靴子落地前景存在乐观计价情绪。

　　最新社零和固投数据显示国内内需下行趋势仍在延续，经济K型分化加剧，目前只有集成电路半导体行业等少数行业景气度较高，国内建筑业和消费偏弱，油价大涨带来的输入性通胀或对企业利润带来压力。

　　资金面上，美联储加息落地但市场继续定价进一步加息，美债利率走强中美利差创纪录，Dr007和r007走强，关注美元流动性问题是否进一步发酵。

　　结论：昨日反弹隐含了市场对地缘和美联储加息落地前景的乐观预期，但美联储加息落地后海外市场表现相对悲观，因此地缘和能源危机仍然是当前宏观的关键约束，目前仍然倾向股指处于震荡局面，关注后续地缘和美债利率的继续发酵。

　　贵金属

　　贵金属昨日持续偏弱震荡运行，美联储如期加息落地叠加鹰派点阵图重塑紧缩预期，油价与关税支撑通胀粘性、美国零售数据名义走强，高利率预期持续发酵，多重宏观利空共振，盘面延续承压格局。

　　利率端方面，美联储如期加息25BP，属于市场充分定价的信誉型加息，核心目的巩固抗通胀政策公信力。本次点阵图整体偏鹰，多数官员预判年内大概率存在二次加息，利率中枢上修、降息时点进一步延后，高利率维持更久预期全面升温。沃什明确表态当前通胀水平偏高、持续时间过久，美联储尚未确认通胀稳步回落至2%目标，稳定物价仍为政策首要任务，保留后续继续加息空间；但发布会未给出明确前瞻指引，不预设政策路径、不承诺连续紧缩，保留充足政策灵活性。美联储政策目标清晰，希望通过加息锚定市场抗通胀信心，压制长端利率失控风险，优先稳债市、适度容忍权益波动。本次会议呈现行动鹰派、语言中性的典型组合，盘面利率结构出现明显分化-短端收益率显著上行，反映紧缩预期强化；长端表现相对稳健，10年期守住5%关口未进一步突破，30年期收益率小幅回落，体现市场并未定价通胀彻底失控，仅计价高利率延续。整体实际利率中枢抬升搭配美元指数回升，持续压制贵金属估值。

　　通胀与需求端来看，美国9月零售销售数据名义整体回暖，进一步强化市场通胀粘性担忧。结构上加油站、无店面零售、体育用品板块领涨，核心驱动来自中东地缘推升油价上行、美国关税政策抬升进口成本，带动进口价格指数走高。汽油标价上涨直接拉动能源消费数据，关税扰动重塑进口零售渠道支撑线上零售韧性，高收入群体消费支撑体育品类表现。值得注意的是，本轮零售改善以价格拉动的名义回暖为主，剔除通胀后的实际消费力度有限，能源涨价持续挤压居民可支配收入，远期消费存走弱压力，短期可能进一步驱动美联储紧缩。

　　情绪与资金层面，议息落地后市场不确定性阶段性消除，但鹰派点阵图重塑紧缩预期，风险偏好并未修复。资金继续维持谨慎偏空思路，贵金属多头资金延续离场，盘面缺乏增量买盘承接，价格承压震荡、波动持续放大。后市博弈重心已从“是否加息”转向年内是否二次加息，10月会议以政策效果验证为主、难出新指引，12月点阵图将成为决定年末加息路径的核心节点。短期高利率预期、通胀粘性压力持续存在，贵金属反弹动力不足。

　　整体而言，短期贵金属维持偏弱震荡格局，后续重点跟踪长端美债利率稳定性、能源价格波动及后续美国通胀数据验证。

　　国 债

　　国债期货多数收涨，TL涨0.09%报116.220元；在岸人民币收报6.7064，涨70基点；现券长端微下、短端承压，10年国债报1.679%、超长债报2.1382%，期限利差基本稳定。

　　9月16日税期走款叠加30年国债续发，资金偏紧，隔夜美债继续遭抛售，市场静待美联储决议。260010低于昨收0.1bp以1.68%开盘，9:30国债期货高开低走，权益低开低走，债市震荡上行；30年续发情绪偏弱，收益率最高触及1.6815%。午后国债期货震荡走强，尽管权益走强，券商与基金买盘带动下，260010最低下探1.678%，260205最低1.765%，现券韧性较强。尾盘对议息结果避险，收益率小幅回升，260010收1.679%，2600006收2.1382%。15:15后期货收盘，现券窄幅整理，等待美联储决议落地。

　　现券长端微下、短端承压，10Y 260010收1.679%、降0.2bp，30Y 2600006收2.1382%、降0.18bp。央行1100亿7天和6000亿隔夜逆回购，净投放1130亿；DR001升2bp至1.45%，DR007升1bp至1.44%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行以1100亿元7天和6000亿元隔夜逆回购投放，7天量创跨月以来最大，隔夜量触及操作上限，呵护税期意图明确，资金面均衡偏紧但未见系统性收紧。利多在于流动性宽松大格局未变、基本面温和修复，基金与券商承接长端，配置盘可左侧分批布局；利空在于政府债高位供给、跨季考核备付需求、海外美债收益率上行及资金阶段性波动。盘面上银行卖出、基金买入，交易盘快进快出，配置盘逢回调关注存单、信用债和短地方债，倒金字塔配置。短期债市仍缺趋势性行情，料维持震荡偏强，关注资金面、跨季扰动、一级供给和美联储决议。

　　基 差

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