国内：前8个月社会融资规模增量23.91万亿元，同比少增2.64万亿元，人民币贷款增加10.44万亿元；债券和股票融资增长较快，直接融资占比首次超过贷款，信贷提质降速趋势进一步明确。8月末M2同比增长7.5%，企业贷款和个人住房贷款利率均处历史低位。央行等量续作5000亿元6个月期买断式逆回购，中期流动性工具后续仍有加量可能。工信部提出培育新产业、推进人工智能赋能并加强产能治理，生育支持政策也将继续完善。

　　国际：美国国债遭遇新一轮猛烈抛售，周一10年期收益率突破5%关口，创2023年以来新高，通胀忧虑与供给压力形成共振，令全球债市承压。伊朗称霍尔木兹海峡已封锁并实施智能管控，一艘超级油轮触雷起火；特朗普表示愿与伊朗谈判，但伊朗媒体否认谈判意愿，能源运输风险仍高。欧洲央行官员警告能源涨价可能迫使利率进入更具限制性的区间；印度8月CPI升至4.82%，连续第十个月上行，加息压力加大。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货跌1.56%报4340.00美元/盎司，COMEX白银期货跌2.20%报63.76美元/盎司。昨日美债收益率再度走高，10Y时隔3年再度破5，对金银价格构成压力。此外，宏观上美国8月CPI数据继续反映出通胀压力，叠加近期中东地缘再度升级，油价一度重新突破100美元，市场对联储未来加息的预期进一步转鹰，金银价格继续承压下跌。展望未来，市场已经基本充分定价了9月加息预期，预计金银价格维持偏弱震荡；接下来需要重点关注9月FOMC即将释放的信号，以判断下一步走势Comex黄金运行区间参考【4200，4450】美元/盎司，沪金运行区间参考【900，960】元/克；Comex白银运行区间参考【62，70】美元/盎司，沪银运行区间参考【14000，16000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收14024.5美元/吨，跌1.42%。上海升水-10，广东升水35。基本面方面，冶炼环节，TC持续下行，国内硫酸价格下行，冶炼利润转为现金亏损，且有新增冶炼检修，预计国内9月精铜产量可能恢复缓慢；进出口方面，国内进口盈亏转为盈利，未来进口可能有增加。库存方面，非美地区库存维持低位，国内虚实比回落，LME注销仓单占比跌破50%。CL价差回落，美国周度进口有回落。展望后市，未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，在九月底左右，需保持密切关注。铜价自身基本面仍有支撑，因美国铜关税预期减弱，伦铜价格回落至14400以下，14400将会是短期重要阻力位，具体再次突破还需要更明确的铜关税加征信号。

　　风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

　　铝

　　上一交易日LME收于3251.5，日跌5，沪铝夜盘在2.4w附近窄幅波动。基本面角度，周初国内铝锭去库幅度尚可，往后看，国内传统旺季消费边际仍略有好转，叠加合金转产幅度有限，短期库存表现预计仍尚可，国内外供需仍是强现实；且成本端环比仍有抬升—欧洲天然气低库存下跟随原油高位续涨、炭块价格持稳于高位、国内煤价个别仍有小幅上涨但多数转小幅下跌、氧化铝现货价格持稳。总的看，国内基本面强现实对铝价或仍有支撑，但高油价下加息概率上升以及未来供应压力预期增加下，铝价或也难破前高。

　　投资策略：下方短期关注2.35-2.38w附近支撑，前期空头可考虑择机离场；上方继续关注2.45w以上压力，单边空头可考虑介入。

　　风险提示：铝供应扰动风险、氧化铝迟迟未减产、宏观超预期利好

　　铅

　　沪铅主力合约收盘报15825元/吨，较上一交易日下跌2.07%，期价大幅下挫。现货端SMM1#铅均价15800元/吨，环比下跌200元/吨。期货跌幅显著大于现货跌幅，期货前期对现货升水目前几乎修复。目前铅基本面层面并未大的变化，大跌更多在于对其他金属的补跌。上周其他金属普跌但铅价坚挺。下跌后，供应端电解铅厂提货源报价坚挺、主流升水0-100元/吨，再生铅地域性供应收紧、炼厂低价惜售、散单稀缺，废电瓶原料成本支撑仍存。需求端铅价下跌刺激下游询价增多、按需逢低采购，现货成交向好，节前备货预期亦在。库存方面社会库存小幅去库至7.36万吨，流通货源有限支撑价格。进出口方面海外低价粗铅持续流入仍形成一定分流。整体看金属普跌带动铅价重心下移，关注下跌后下游补库力度和支撑强度。操作上期现正套止盈平仓，关注下方支撑力度。

　　投资策略：期现正套止盈，关注下方支撑力度。

　　风险提示：宏观波动风险。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡走低，因市场对于美联储加息的预期愈发推升，周边商品普遍录得下挫，伦锌收报3804.5美元，跌幅1.53%。现货市场，上海现货对10合约平水-贴水15，广东现货市场对10合约贴水65附近，出口窗口关闭后，国内去库节奏放缓。微观调研，显示10月国内炼厂检修规模有所收窄，但由于三季度末-四季度初市场开始对明年锌矿长单有所讨论，目前情形下，炼厂需要更多减产才能换回谈判空间。品种方面，近期LME锌注销仓单依然维持较高水平，且周内保持出库水平；短期看，9月date交仓前或将出现较大幅度的波动。警惕锌价波幅进一步放大；预计短期伦锌核心运行区域3800-3950美元，沪锌主力合约核心运行区间26000-27300元/吨，关注美联储议息会议的言论及加息节奏。

　　投资策略：短期观望

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于16440美元/吨，-0.51%；沪镍主力夜盘收于124640元/吨，+0.18%。印尼矿端端扰动暂趋于平息，WBN恢复生产，增发配额或已批复，矿端宽松看待。不锈钢市场情绪相对消极，镍铁价格下行，原料支撑松动，盘面中枢承压。MHP成本因钴折扣系数下行有明显抬升，纯镍有成本支撑。但仍缺乏可持续的向上驱动，盘面预计保持低位震荡，后市主要关注四季度印尼配额政策扰动的预期。短期预计沪镍主力【12.0，13.2】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪超预期变化等。

　　锡

　　 LME锡收报51830美元/吨，较前一交易日下跌2.58%；沪锡主力合约收报394730/吨，下跌2.22%。供应端，缅甸佤邦预计8月国内锡矿进口量环比小幅增加；印尼截至目前仅成交1025吨，预计9月进口环比有所修复；国内冶炼方面，精炼锡开工率基本维持稳定，整体开工基本持平。需求端，价格回落下游及终端企业开始加大采购力度。后市展望，短期宏观情绪偏空，基本面上，尽管矿端偏紧对价格形成支撑，但库存存在累库压力，叠加旺季需求兑现情况尚待验证，预计锡价维持偏弱震荡。

　　风险提示：宏观情绪反复、半导体行业景气度不及预期。

　　多晶硅

　　上一日多晶硅主力2611合约收0.95%至36760元/吨，持仓增-6256手。多晶硅行业会议召开，协商控产相关事宜，实际落地情况和落地时间有待观望。据Mysteel发布，头部大厂西南基地计划逐步停产，预计10月全停。下游硅片价格延续跌势，对高价多晶硅货源接受程度一般，市场成交量一般，同时硅片自身库存和出货压力有待缓解，下游电池片采购需求较弱。需求弱势、供应过剩、库存压力为当前基本面矛盾，若后市减产能落地，多晶硅则进入去库格局，基本面有望改善。目前恰逢丰水期西南产能开工，根据往年经验，枯水期普遍于11月开始，后续观察行业自律控产是否提前落地西南减产。价格上，减产预期提供价格支撑，价格区间延续【3.65-3.8】万元/吨。

　　投资策略：观望，等待低位买入/补库

　　风险提示：减产不及预期，宏观情绪

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2701合约收跌1.21%至132340元/吨，日增仓3985手。库存去库幅度延续收窄，叠加宏观利空共振影响，上周周五价格大幅回落，空头思路主要为看弱远期需求增速和对隐形库存的担忧，对锂价估值进行向下调整。锂辉石提锂盐厂检修复产，澳矿到货量回升，产量持续修复，价格回落后市场成交回暖，存在旺季备库需求，但同时部分厂家心态谨慎，上游心理价差较大，整体采购节奏较平稳。目前向上驱动不足，下方受近月旺季需求支撑，短期关注13-13.2万元/吨附近支撑，弱预期下锂价整体预期偏弱，但金九银十存在超跌反弹的可能性，仓单已连续2日去库，后续重点关注仓单量变化、现货基差、供需排产订单给出的支撑信号，建议观望或等待反弹沽空，下游可考虑适当备库

　　风险提示：/