市场分析

　　宏观面

　　(1)宏观事件：央行发布了《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松。7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策、加大逆周期调节，通过挖掘服务消费、推进水网等“六张网”7万亿元投资、深入实施“人工智能+”行动扩大内需优化供给，同时稳定房地产市场、做好重点群体就业、整治“内卷式”竞争，推动经济持续向好。

　　(2)经济数据：9月9日发布8月CPI同比上涨0.8%、PPI同比上涨3.8%，均较前值回升。8月31日发布8月制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月上升0.6%。8月17日发布7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期增1.3%。1-7月固定资产投资同比降6.7%，预期降6.1%。1-7月房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期增4.9%，前值增5.3%。

　　资金面

　　(3)财政与金融：运行总体平稳。8月21日发布1-7月全国一般公共预算收入143696亿元，同比增长5.8%，支出162889亿元，同比增长1.3%。8月14日发布1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，居民融资需求延续疲弱，企业贷款“降速提质”或成新常态；7月末M2同比增长7.7%、M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。

　　(4)央行：2026-09-11，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了40亿元7天的逆回购操作。

　　(5)价格：2026-09-11，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.57元、106.39元、109.35元、116.05元；周涨跌幅分别为0%、0%、-0.1%、-0.3%。

　　综述

　　国债期货本周小幅震荡，核心驱动在于“外部约束”与“内部支撑”之间的极限拉扯，市场缺乏打破平衡的增量信息。海外方面，美联储加息预期持续升温构成主要压制。美国8月PPI数据超预期，市场进一步强化了美联储9月加息的押注，10年期美债收益率一度逼近5%关口。美债利率高企直接压缩了国内货币政策进一步宽松的空间，对国债期货形成外部约束。国内方面，基本面偏弱格局仍为债市提供底部支撑。8月制造业PMI虽小幅回升至49.8%，但仍处于收缩区间，内需不足的问题尚未根本扭转。居民融资需求延续疲弱，在此背景下，市场对货币政策维持偏宽松环境以“托底”内需的预期依然存在，制约了收益率上行的幅度。

　　策略

　　单边：关注2612合约的反弹机会。

　　套利：关注3T-TL回落。

　　风险

　　流动性紧缩风险

　　(来源：华泰期货)

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