能化

　　01

　　低硫燃料油期权合约细则

　　低硫燃料油期权将于2026年9月10日9:00起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。首批上市合约是以LU2701、LU2702期货合约为标的的期权合约，客户持仓限额分阶段设置：标的期货合约挂牌至交割月份前第三月单边限额10000手，交割月前第二月单边限额1500手，交割月前第一月单边限额500手。手续费方面，低硫燃料油期权交易手续费收取标准为0.2元/手，平今仓暂免收手续费；行权（履约）手续费收取标准与期权交易手续费相同，自上市之日起至2026年12月31日止，套期保值交易手续费实施减半优惠（上期能源认定的高频交易者除外）。挂牌基准价方面，上期能源采用二叉树期权定价模型进行计算，模型中的无风险利率取央行一年期存款利率，波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率，于上市前一交易日公布。交易指令方面，低硫燃料油期权交易可以使用限价指令、市价指令，限价指令每次最大下单数量为100手，市价指令每次最大下单数量为30手。

　　02

　　燃料油基本面

　　第36周新加坡燃料油港口库存2045.3万桶（约2781.61万吨），同比减少25.35%，环比增加6.3%。新加坡燃料油成交量28万吨，同比增加100%，环比增加55.56%。根据隆众数据，新加坡公开窗口现货市场共成交26万吨，其中0.5%船用燃料油成交4万吨，180cst高硫燃料油成交4万吨，380cst高硫燃料油成交18万吨。亚洲高硫燃料油依然紧缺，但是夏季需求高峰季节逐步降温，贸易商对未来几个月高硫燃料油需求有降温预期，同时伴随新加坡地区燃料油库存增加，资源紧张有所缓解。低硫船用燃料油市场坚挺，供应紧张是驱动价格上行的因素。

　　国内市场，受成本端原油上涨影响，主力放量炼厂仍保持推价意愿，但价格已至相对高位，下游深加工与船燃方向均转为谨慎刚需接货，高价资源继续推涨明显受阻，成交多集中在中低价资源。船燃方面，主要是交付前期订单刚需补货，带动成交量环比窄幅增加。第36周燃料油保税库港口库存93.1万吨，同比减少31%，环比增加2%。内贸船燃调和产量4.72万吨，同比减少34.9%，环比减少9.06%；船燃厂内库存2.64万吨，同比减少46.88%，环比减少26.67%。船燃资源有限，价格表现偏强。

　　03

　　期权运用

　　从低硫燃油基本面来看，供应端偏紧，期货价格表现偏强但已运行至高位，叠加中东冲突导致能源板块整体波动放大，预计上方空间有限、短期以高位震荡为主。因此，在期权策略上可以选择牛市看涨价差策略。

　　牛市看涨价差策略具体如下：

　　1. 策略构建

　　- 买入期权：买入1手平值或轻度虚值看涨期权（行权价接近或略高于当前期货价）

　　- 卖出期权：卖出1手更高行权价看涨期权，与买入期权同一到期月，赚取权利金以降低整体建仓成本

　　2. 收益与风险

　　- 最大收益：期货价格涨至卖出看涨行权价时，收益=（卖出行权价-买入行权价）-净权利金成本，后续期货再涨无额外收益

　　- 最大风险：期货价格下跌至买入看涨行权价以下，最大亏损=建仓时付出的净权利金，亏损提前锁定

　　- 核心优势：相比裸买看涨，权利金成本更低，有效对冲时间价值衰减；在"上涨有限" 的判断下收益效率更高，下跌亏损可控

　　文章编撰时间：2026年9月9日

　　分析师 傅超

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