【20260907】棉花：关注收购季

　　核心观点：中性 外盘受优良率回升影响转跌；国内新季预期产量稳定、抛储持续，关注开秤预期。短期仍存抢收对价格的支撑，中期偏空思路不变。

　　月差：中性 关注内外盘单边、做空期权市场波动率。

　　现货：中性 现货销售基差大多持稳，南疆喀什皮棉报价相对较多，北疆较少。抛储维持100%成交。

　　进口棉：中性偏空 7月进口9万吨，25/26年度累计进口总量或达155万吨。

　　进口棉纱：中性 港口库存累积，但因外棉价格上涨，走货尚可，贸易商心态转向乐观。

　　库存：中性偏多 1）纺企原料库存小幅补库、棉纱成品累积；2）织厂原料补库、坯布去库。走货氛围好转。

　　新年度种植预期：中性偏多 2026/27年度全球棉花产量上调8万吨，消费量上调20万吨，叠加期初库存下调，2026/27年度全球期末库存下调33.7万吨，整体影响偏多。受累于单产下调，美棉产量下调2.3万吨，期末库存相应调整，影响中性偏多。

　　全球终端消费：中性偏多 美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商去库为主（中性），我国棉纺出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响较小（偏多）。出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等（偏多）。

　　宏观：中性 市场对于9月是否加息的讨论增加，美国就业数据的超预期与长端利率的上涨之间的矛盾是短期关注的热点。更应关注长期矛盾的改变与走向。

　　优良率回升打散美棉上涨节奏

　　美棉优良率小幅回升

　　截止8月30日，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃进度89%，同比持平；棉花吐絮进度29%，同比快2个百分点；美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率39%，同比低12个百分点。

　　优良率的回升极大缓解了市场对于美棉产量的担忧。进入9月后的干旱对于棉花吐絮影响会减小。9月usda对于美棉产量的调整关注度抬升，当前能够给出的初步估计在280-295万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　高价持续抑制美棉签约

　　截至2026年08月27日当周，2026/27年度美陆地棉周度签约0.62万吨，环比下滑71%，其中印度签约0.25万吨，越南签约0.24万吨；2027/28年度美陆地棉周度签约0万吨；

　　2025/26美陆地棉周度装运4.3万吨，环比增加5%，其中越南装运1.75万吨，印度装运0.5万吨。

　　本周出口销售大幅回落，装运相对平稳。由于原料价格高、上涨过快，下游传导不畅，东南亚买盘陷入观望。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　巴西棉花产量预期乐观

　　巴西棉花出口商协会（ANEA）发布2025/26产季最新评估报告，将产量预测由400.6万吨上调至417.8万吨，高于巴西国家供应公司（CONAB）的408.5万吨以及ABRAPA给出的390.2万吨。

　　ANEA对2026/27年度的产量预测于8月上调至402.9万吨，较6月的396.0万吨增加6.9万吨。

　　对于巴西的产量，有巴西国内三个口径有分歧，但是整体平均已经给到400万吨的产量附近，不用过于纠结绝对值，更应该看到，高价刺激下种植意愿、保收意愿都会明显增强，这也同样适用于其他主产国。

　　数据来源： 紫金天风期货研究所

　　内外正套阶段性结束

　　当前预计2026年的进口政策为89.4万吨配额内+加贸30万吨。1-7月累计进口101万吨，配额所剩不多。

　　USDA对消费乐观态度超预期，同时美国干旱抬头，拉高美棉；国内受到抛储及淡季走货的压制，因此内外正套走出。

　　当前外盘动能明显减弱：1、优良率回升、干旱窗口过期直接打散了看涨情绪；2、外盘的高价对东南亚的买盘产生了抑制；3、市场担忧巴西增产的量可以覆盖美棉的减量。

　　数据来源： 紫金天风期货研究所

　　国内订单逐步下达，关注收购

　　抛储成交维持良好

　　截至9月4日，累计挂牌出库销售储备棉280718.0193吨，累计成交280718.0193吨，累计成交率100%。

　　第八周（9月7-11日）储备棉轮出销售底价为17303元/吨(折标准级3128B)。抛储持续，始终是上方空间的压制。

　　后续关注抛储量与时间。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　零星手摘开始报价

　　近期有零星手摘棉报价，8-8.8元/公斤。考虑到量少、手摘、盘面价格偏高等因素，此类报价暂时没有太多参考价值。

　　依据当前盘面价格，大规模机采开秤价格或在7.5-8元/公斤左右。

　　7.5元/公斤左右的收购价格区间在历史上处于中性偏高水平。对于棉农来说，是赚多赚少的问题；对于轧花厂来说，操作难度加大，偏高的成本叠加中性偏高的基差作为开局，潜在的风险无疑是偏高的。所幸的是海外的经济数据好于预期，出口强劲带来消费上涨的传导当下依然存在，出货节奏在此刻显得尤为关键。

　　当前距离大规模开秤还有大半个月的时间，在这个过程中，如果棉花价格能够继续下跌，那么对于收购来说是重要的利好，届时轧花厂的可操作性将会加大。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　2025年9月以来表需维持

　　2025.9-2026.7月平均表需消费在73.69万吨，8月当月消费预估在75-80万吨。

　　按照当前进度年度消费或在880-900万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：新疆纱线、布端开机较好

　　截至9月4日，棉纱厂开机负荷为51.1%，开机小幅回落，主要受累于内地开机。织厂整体开机率继续抬升，目前开机水平升至57.5%。

　　数据来源：USDA 紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：订单逐步到达，成品端去库

　　截至9月4日，纺纱厂原料库存为32.2天，随采随用，成品库存20.5天，棉纱库存小幅累库。织布厂棉纱库存在9.3天，随买随用，织布厂全棉坯布成品库存30.8天，布端去库，外销订单到达，整体下游库存格局持续转好。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

　　轻纺城成交明显好转，整体均好于去年同期水平。

　　全棉坯布市场整体交投尚可。接单情况来看，当前大厂在机订单恢复较好，订单量可维持至9月底10月初，但中小厂订单情况偏差。价格方面，坯布价格跟随棉花价格下行。外销订单下单加快，成单好于内销。内销订单未有大幅改善，低支厚型坯布订单出货相对较快。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：新疆开机与走货优于内地

　　以去库为主，贸易商加紧出货，小幅降价让利成交，市面上低价货源增多。纯棉纱市场走货放缓，实际走货价小幅走低100-200元/吨左右。区域分化依旧明显，新疆纺企高开机运行、走货相对顺畅；内地工厂出货偏弱，成品库存消化缓慢。下游织厂旺季预期虽存但订单落地有限，市场观望氛围浓厚。

　　利润方面，内地纺企即期现金流在-250元/吨左右，新疆纺企即期利润在140元/吨附近。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

　　开机方面，印度、越南稳定，巴基斯坦略有下滑。

　　印度纱报价稳中偏强，高价压制采购意愿，实单成交增量少。巴基斯坦纱少量成交，但原料采购缩减拖累巴纱厂开工水平。越南纱订单储备充足，头部工厂维持高开工，报价坚挺，主流大厂船期延续排至11月。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：贸易商盈利情况较好

　　现货市场结构性分化行情持续，品类、区域价差持续拉大。刚需品种表现亮眼，巴纱赛络纺、越南中支逐步放量，中低支纱整体出货保持顺畅，精紧40支需求火热、持续去库。市场货源分层明显，广东区域普梳中支议价空间可达300-500元/吨，山东区域气流纺中低支、赛络纺16支、印度中支纱存在低价抛货、以价换量现象，部分货源较8月上旬下调100-200元/吨，让利后走货明显改善。

　　港口库存小幅去化，下游外贸和溯源订单增加。贸易商库存总量充足，货源多为前期低位锁单，盈利情况较好。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　总结

　　供应端：

　　1、国内当前情况看产量预期在720-730万吨左右。进口稳定，而抛储是新增市场供应，关注持续时间和抛储量。

　　2、零星手摘棉收购价格偏高，收购热情仍在，可能对短期价格有所支撑。

　　3、美棉优良率回升打破减产叙事，外棉回落，具体仍然等待usda报告去验证。

　　需求端：

　　1、内销低迷、出口亮眼，成为今年消费端主旋律。

　　2、国内下游逐步进入金九银十传统旺季，成品库存格局明显好转，依然是出口订单表现更好。

　　3、USDA8月报告对于中国及东南亚的消费上调，非常乐观，需求乐观程度略超预期，后期是否有修正调整，还有待观察。

　　结论：内外正套阶段性结束。外盘受优良率回升、天气窗口结束等因素，盘面转跌；国内新季产量相对稳定，还有抛储在持续，因此上方持续受到压制。国内在收购季前中期价格依然可能受到收购价格的强势维持支撑，等待新季产量的验证。中期维度看存在回落风险。