距离美联储9月议息会议不足两周，美国经济最新“体检报告”出炉。

　　当地时间9月2日，美联储发布最新一期褐皮书，汇总12家地方联储对一线经济情况的调查，这是美联储判断经济冷暖的重要参考。

　　先看美国经济。

　　褐皮书开门见山地表示，自7月初以来，美国经济活动温和增长。12个联储辖区中，10个报告经济活动轻微至温和增长，另外2个基本没有变化。

　　消费支出总体小幅增长，但消费者对价格更加敏感，高端消费仍然坚挺；汽车销售低迷，旅游和航空需求则表现较强。制造业方面，多数地区活动有所回升，国防和数据中心相关订单需求持续强劲，数据中心建设也在支撑非住宅建筑活动。

　　与经济增长相比，就业市场明显偏弱。

　　褐皮书表示，就业总体仅非常轻微增加。12个联储辖区中，3个地区就业温和增长，4个轻微增长，另外5个基本没有变化。

　　行业表现也有所分化。制造业、建筑业和部分服务业用工需求相对较好，零售和酒店餐饮业需求下降，熟练技工和技术人员仍然难招。报告同时称，人工智能（AI）对劳动力需求既有正面影响，也有负面影响：一些企业因发展AI增加招聘，也有企业因使用AI减少部分岗位。

　　相比就业，价格压力依然突出。

　　褐皮书称，12个联储辖区价格均有不同程度上涨，多数地区涨幅较上一报告期基本稳定。多个地区制造业和建筑业投入价格压力“明显偏高”，能源、运输和原材料价格普遍上涨，其中金属和石化产品尤其明显，关税也继续推高部分企业成本。

　　达拉斯联储还表示，中东冲突持续影响燃料、石化产品、化肥和运输价格，目前均高于冲突前水平。

　　不过，成本上涨并不意味着企业可以轻易涨价。褐皮书称，消费者对价格越来越敏感，限制了企业将投入成本上涨完全转嫁出去的能力。克利夫兰联储辖区消费支出已连续第四个报告期下降，高燃料和食品价格正在挤压家庭预算。

　　AI则是这份褐皮书中另一个值得关注的信号。

　　据统计，本次褐皮书全文提及“AI”19次、“数据中心”25次。亚特兰大联储辖区与数据中心建设相关的制造活动保持强劲，相关建筑和土地开发贷款也较活跃；达拉斯联储则提到，航空货运增长部分受到“人工智能驱动的半导体需求”推动。AI投资仍在为美国部分行业提供支撑。

　　综合来看，这份喜忧参半的褐皮书，把美联储面对的难题展现得更加清楚：经济仍有韧性，就业却在降温；消费者越来越谨慎，但企业成本和价格压力依然突出。

　　对美联储来说，9月的政策选择因此更加棘手。最新期货定价显示，截至当地时间9月2日收盘，市场预计美联储9月加息25个基点的概率约为66%，按兵不动的概率约为34%。