【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5924.0元/吨，较前一交易日下跌98.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5980.0元/吨，较前一交易日上涨12.0元/吨。硅铁主力持仓2.9万手，较前一交易日减少0.8万手；硅锰主力持仓4.0万手，较前一交易日减少0.6万手。硅铁仓单4592.0张，较前一交易日增加9.0张；硅锰仓单59308.0张，较前一交易日减少577.0张。

【现货基差】内蒙古硅铁市场价5750.0元/吨，宁夏7硅铁市场价5750.0元/吨；内蒙古硅锰市场价5830.0元/吨，宁夏硅锰市场价5750.0元/吨。

以内蒙古市场价计算，硅铁主力合约基差为-174.0元/吨，硅锰主力合约基差为-150.0元/吨。

【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.0美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.2美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁多数产区陷入亏损，但变化不大；硅锰整体盈利，有复产预期。

【供需库存】硅铁周度产量11.38万吨，环比增加0.19万吨；硅锰周度产量168735.0吨，环比增加8295.0吨；铁水日均产量237.68万吨，环比减少0.52万吨；锰矿周度港口库存614.0万吨，环比增加35.5万吨；硅铁企业周度库存76630.0吨，环比减少11200.0吨；硅锰企业周度库存459000.0吨，环比增加1000.0吨，库存变动直接约束合金价格上行空间。

【南华观点】铁合金并未延续减产，产量环比增加。硅铁产量增幅有限，在利润未明显恶化的情况下，减产预期不高，大概率维持高位震荡。硅锰利润已明显好转，产量目前处于同期较低水平，后续持续增产的可能性较大。在硅锰仍处于高库存状态下，后续去库难度较大；锰矿价格倒挂，港口库存较高，持续涨价的驱动不强。钢厂盈利率回升及检修结束后，铁水开始回升，但碳元素挺价使钢厂利润回升有限，铁水回升规模或不大。短期或受低估值及电价成本上涨支撑而反弹，但上方仍有压力。