【期货盘面】洲际交易所（ICE）期棉下跌近0.5%，棉价高位调整，收下影线。隔夜郑棉小幅下跌。

【现货基差】8月25日，新疆方面，奎屯区域纺企采购无主体颜色级双29含杂2.7%以内机采新棉疆内库2701合约基差成交价1300-1400元/吨，提货价在18150-18300元/吨，较前一日下跌100-150元/吨。内地方面，河南省郑州区域的内地库双29级新疆棉提货价在18300-18500元/吨，较前一日下跌100元/吨左右。

【估值利润】8月25日，内地32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-1866元/吨，涨106.70元/吨，新疆32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-506.89元/吨，涨155.04元/吨。

【供需库存】8月25日郑商所棉花期货仓单录得9232张，较上一交易日减少40张，有效预报录得139张。据BCO调查显示，截至8月15日，全国棉花工商业库存共310.68万吨，较七月底减少28.05万吨，同比增加36.24万吨，其中商业库存219.82万吨，较七月底减少30.12万吨，同比增加37.8万吨，工业库存90.86万吨，较七月底增加2.07万吨，同比减少1.56万吨。

1. 8月25日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉8035.1390吨，实际成交8035.1390吨，成交率100%。成交均价17427.08元/吨，较24日涨8.40元/吨，折3128B价格18104.93元/吨；成交最高价17930元/吨，最低价17120元/吨。（中储棉）

2. 中国储备棉管理有限公司定于8月26日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉重量8034.8560吨，共40捆。（中储棉）

【南华观点】目前国内下游纱布厂开机率小幅回升，成品库存环比下降，但整体走货尚未有明显回暖，棉纱高库存仍有待去化，对棉花消费的带动暂显偏弱。同时，据彭博社报道，美国计划在中美峰会召开前以中国产能过剩为由，对中国商品加征7.5%的关税，自此对中国商品的总关税将重新恢复至20%，在东南亚的竞争之下，未来国内下游出口面临的挑战或再度加大。近日抛储成交率维持100%，本周底拍价格为16998元/吨，较上周继续上调，关注国储棉日度挂牌量是否调整。新年度来看，疆棉处于裂铃吐絮期，北疆主要受前期低温影响，南疆各产区情况在水资源供应与管理投入的差异下存在区域分化，本周各产区气温或有回升，后续需重点关注产区降水情况，当前预计本周北疆或有零星降水，整体雨量不大；美棉处于花铃期，棉田开始陆续吐絮，但近期得州与中南棉区降水偏少，整体优良率延续下滑态势，预计本周得州仍未有明显降水，干旱指数或进一步回升，关注后续产区降水及弃耕率调整情况；据印度有关机构消息，截至8月14日，印度新年度棉花播种面积达1073.3万公顷，同比增加0.3%，印度新棉种植面积增速逐渐放缓，但八月以来中部与南部棉区降水有所减少，预计本周北部棉区与马哈拉施特拉邦棉区暂无明显降水，南部棉区与古吉拉特邦棉区降水仍偏少，或不利于新棉生长，后续产量仍有待考证。综上，美国与印度产区天气风险尚未解除，但储备棉轮出对郑棉上方空间形成持续压制，且下游纺织消费仍处于淡旺季过渡阶段，终端订单尚未实质性放量，后续需重点关注主产国实际产量验证、储备棉挂牌量、旺季订单落地节奏以及中美关税调整情况。