【导语】2026年国内原料胶水持续高位运行，全乳胶与天然乳胶在原料端形成竞争，生产利润差异导致胶种产出走势分化。本文将重点介绍胶水系原料加工利润变化，剖析全乳胶交割亏损与浓乳利润丰厚格局下的企业生产加工情况。

　　云南产区全乳胶交割利润空间略有修复

　　全乳胶主要作为交割品存在，生产企业通过评估期货盘面价格与交割成本的差异，根据交割利润来决定是否进行全乳胶生产或制作仓单。其中，交割成本主要由原料成本和资金成本构成，资金成本则进一步分解为仓储费用和时间成本。2026年全乳胶交割利润走势图可以看出原料水平的持续高挺导致年内交割利润持续亏损，从而抑制生产企业开工积极性。

　　具体来看，开割初期气候正常，但因胶水产出有限支撑收购价格持续拉涨，全乳胶生产成本持续攀升；同时近两年云南产区浓乳新产能投放积极，浓乳厂积极抢购胶水生产，而全乳因缺乏交割利润，加工厂生产积极性欠佳，因而年内胶水分流愈发明显，前7月全乳月均产量不足1万吨。直至8-9月份期货价格强势拉涨，全乳交割利润窗口期打开，叠加天气正常日胶水产量攀升至6000-7000吨水平，全乳胶产量呈现修复性反弹。

　　海南天然乳胶生产利润支撑，加工厂生产积极性高

　　2026年年初，由于国产停割期，无原料胶水产出，浓乳价格呈现持续拉涨。但自4月份开始，海南物候正常，产区陆续开割，因初期胶水产出释放有限，原料收购意向价格参考16500元/吨水平，浓乳因价格维持高位，生产加工利润丰厚，刺激工厂生产积极性。但随着开割面积进一步放大，新胶产出量环比增多，叠加原料高位导致成本居高，5月份海南浓乳加工利润缩水。但二季度中后期以后，因非标套利空间巨大，刺激套利盘采买积极性，浓乳价格受有效支撑；而加工厂生产加工利润持续向好，国营、民营生产积极性较高，推升海南浓乳总体产量实现有效增长。据卓创资讯数据，截止到10月19日海南天然乳胶理论生产利润685.07元/吨，同比(455元/吨)增长50.55%。

　　综合来看，基于天然橡胶产业价值链分析，2026年全乳胶受制于原料高企与交割亏损，8-9月期货拉涨后利润窗口打开，全乳胶产量才修复性反弹。海南浓乳利润丰厚、产能扩张，全年生产积极性较高。但全年来看，全乳交割利润仍将承压，产量弹性主要取决于期货阶段性升水，虽然短期或交割利润有效释放从而令产量修复性反弹，但全年总体来看或仍难改总体下滑局面。而浓乳产能继续扩张，胶水分流或将格局延续。