【期货盘面】夜盘Comex铜收于6.46美元/磅，跌2.42%；LME铜收于13961.5美元/吨，跌1.38%。沪铜主力最新报价收于107020元/吨，跌0.89%；国际铜收于95190元/吨，跌1.06%。

【现货基差】上海金属网1#电解铜报价107980—108200元/吨，均价108090元/吨，较上一交易日下跌1660元/吨，对沪铜2609合约报升水350—480元/吨；午间升水铜报升450—480元/吨，平水铜报升350—400元/吨，湿法铜报升300—320元/吨，非注册铜报升250—280元/吨。SMM电解铜均价108070元/吨（-1675元/吨）。

SHMET基差日报：现货—沪铜主力收盘基差160元/吨，较上一交易日收窄50元/吨，基差率0.15%。

现货评述：铜价高位回落后消费端略有回温，下游逢低采购补库、低升水货源成交尚可，但绝对价偏高叠加高升水，消费放量仍有压力。

【估值利润】铜精矿加工费（TC）：SMM进口铜精矿周度TC指数（8月14日）报-175.37美元/干吨，周跌1.46美元/干吨，续处历史低位；月度指数（7月31日）-148.28美元/干吨。阿格斯口径：上周冶炼厂采购TC指数再降1.4美元/吨，卖方报价多为指数贴水30美元/吨，固定价格TC可交易水平约-190至-170美元/吨，冶炼厂对有限矿源竞争持续。

【供需库存】LME：8月18日铜库存223550吨，单日大增15725吨；注册仓单123100吨（+20025吨，创4月以来最大增幅），注销仓单100450吨（-4300吨）。此前伦铜库存曾连降42个交易日至8月14日的204975吨（六个月新低），近两个交易日转为连续回流，累计增加约1.86万吨，SMM指出注册仓单明显增加、注销仓单占比下降，17日盘中伦铜低位一度触及14000美元/吨附近。

COMEX：铜注册仓单448889短吨，较上日增加1073短吨（SHMET）；另据文华财经，上周纽铜库存735470短吨，再创历史新高，年初以来增长近五成。

SHFE：8月18日铜期货仓单58121吨，较前一日增加2829吨；国际铜（BC）仓单9130吨，持平。8月14日当周沪铜库存69731吨，周降0.55%，处逾两年低位。

国内社库：8月17日国内市场电解铜现货库存14.68万吨，较8月10日增加1.94万吨（Mysteel口径，经SHMET转发）；临近交割换月，近月Back月差高位运行，注册品牌货源转仓单，叠加消费偏弱、出库较少，延续累库。SMM保税区电解铜库存（8月13日）3.52万吨，较上周同期增加0.41万吨，主因出口窗口打开货源向保税区集中、LME亚洲注销仓单到港。

进出口：海关总署数据，7月未锻轧铜及铜材出口125896吨，同比下降34.0%；进口42万吨，同比下降11.3%。

1、必和必拓2026财年利润增长近30%，铜业务利润首次超过铁矿石；公司称铜是增长引擎，预计全球铜需求由目前约3400万吨/年增至2050年的5000万吨/年。（上海金属网，8月18日）

2、杰富瑞维持铜中期看多，预计2026年全球铜需求2818.4万吨、供应2774.2万吨，缺口44.2万吨，2030年赤字或扩至78.2万吨；2025—2030年电网用铜年均增速5.0%、电动汽车用铜9.6%。（华尔街见闻，经上海金属网转发，8月18日）

3、韩国进出口银行将向嘉能可提供10亿美元贷款以换取铜供应，保障AI、电网及新能源产业原材料；嘉能可另计划10月在澳交所二次上市，为铜增长雄心融资。（上海金属网编译外电，8月17—18日）

4、智利Codelco董事长透露将与本土矿企联合开发托瓦库铜矿，借力私资缓解投资压力；安托法加斯塔因极端天气将2026年铜产量指引下调约5%至62.5—65.5万吨。（上海金属网编译外电，8月17日）

5、市场押注美国自2027年起对精炼铜加征15%关税，抢先进口趋势扩大，Comex—LME价差走扩，全球铜库存呈“美增非美减”的极端撕裂格局，成为铜价抵抗宏观逆风的核心锚点。（文华综合，8月17日）

【南华观点】短期铜价高位震荡偏弱，重点跟踪LME升水收敛节奏与库存回流的持续性。沪铜主力短期参考区间106500—109500元/吨，价格重心约107500—108000元/吨；伦铜参考区间13800—14500美元/吨，价格重心约14000—14200美元/吨。

逻辑总结：本轮由关税抢货驱动的外盘挤仓出现边际松动信号，LME现货对3月期升水周一盘中一度飙至478美元/吨上方（结算升水436.48美元/吨，一日价差110美元为2021年来最高），但极端升水正刺激库存回流交仓，LME库存两日累增1.86万吨、注册仓单单日+2万吨，升水与绝对价均存收敛压力，伦铜自逼近历史高点14527.5美元/吨回落至14000美元附近，内盘跟跌、夜盘延续偏弱。国内端，社库与交易所仓单同步累积、现货高升水抑制消费、7月铜材出口同比降34%，基本面并不支持内盘独立走强；但矿端TC深度负值（-175美元/干吨）带来的冶炼减产预期、COMEX库存虹吸下的非美低库存，仍构成中期价格重心支撑。

【风险因素】1、美国精炼铜关税政策落地节奏与幅度超预期（再掀抢货潮）或证伪（挤仓快速瓦解）；2、LME现货升水再度极端化引发新一轮逼仓；3、地缘风险：美伊谅解备忘录谈判到期后前景暗淡，霍尔木兹与曼德海峡航运低迷，中东冲突推升能源价格；4、美债遭抛售、30年期收益率升至2007年以来最高，海外流动性收紧压制风险资产；5、国内需求疲弱（7月社零同比+0.6%、工业增加值+4.5%均放缓），累库超预期；6、汇率波动及宏观数据扰动。